一季度业绩小幅下滑。受剥离商业公司长沙双鹤的影响，公司一季度实现营业收入10.4 亿元，同比下滑44%。实现净利润1.5 亿元，同比下滑7%，EPS 为0.26 元。经营活动产生的现金流净额为1.04 亿元，表现相对稳健。公司业绩下滑的主要原因是输液业务受塑瓶降价、新版GMP 认证停产（目前已恢复生产）等多重因素影响出现一定幅度的下滑。
    老产品稳健增长，0 号未来有望受益于低价药政策。在营销渠道整合及完善的基础上，一季度公司主导产品0 号销量增长12%，糖适平销量增长15%。日前《关于做好常用低价药品供应保障工作的意见》已经发布，明确低于日均费用标准的药品可以进行自主定价。0 号的日均费用低于1 元，预计将低于大部分省份低价药品费用标准，后续有望因此受益。
    大输液板块短期承压，新产品有望快速上量拉动板块增长。由于受输液塑瓶降价、GMP 认证停产（目前已恢复生产）等因素的影响，预计公司大输液板块短期经营有一定压力。新产品方面，817 软袋在浙江等地中标，有望在去年1.6 亿袋的基础上维持高速增长；三合一软袋目前主要在军队医院和民营医院销售，销售规模不大，相关物价工作正在积极推进，若有所进展三合一软袋销售将实现突破。我们认为，新产品的快速上量将拉动输液板块增长。
    投资建议：我们认为，主导产品0 号有望受益于低价药政策，非输液二三线品种快速放量，三合一软袋有望实现突破，且后续存在一定的并购整合预期，值得关注。我们预计14-16 年EPS 分别为1.29 元、1.50 元和1.73 元。维持“买入-A” 评级以及12 个月目标价30 元。
    风险提示：低价药目录政策低于预期的风险；大输液招标降价力度超预期的风险；集团整合力度不达预期。