事件：
    公司公布2014年一季报。报告期内，公司实现营业收入7.60亿元，同比下滑7.54%；归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比增加18.61%；实现基本每股收益0.14元。
    投资建议：
    公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开，具有价值稀缺性（持有物业地上、地下总建面合计302万平，现值达482亿元，未来物业规模将持续增长）。随着上海国际金融中心建设推进，公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势，公司成功转型商业地产运营商已进入第十年。此外，公司也在尝试聚焦金融股权投资。自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力，为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。考虑到公司2014年计划实现净利不低于上年，我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.81和0.94元，对应RNAV是20.77元。截至4月29日，公司收盘于16.59元，对应2014、2015年PE分别为20.48倍和17.65倍。我们以RNAV作为公司6个月目标价20.77元，维持公司的“增持”评级。
    主要分析：
    1．
    2014年一季度，受租赁业务减少影响，公司营收降7.5%；报告期内公司投资收益增加使得净利润增加18.6%：2014年一季度，受租售业务下滑影响，报告期内公司实现营收7.60亿元，同比下滑7.54%；由于报告期内公司处置号百控股、投资性房地产获得投资收益，这使得报告期内公司实现净利润2.65亿元，同比增加18.61%。
    2．
    2014年1月，公司以10亿元竞得陆家嘴Z4-2地块改造项目。公司自持物业总建面有望升至302万平，物业公允价值482亿元：2014年1月，公司以10亿元竞得浦东新区黄浦江沿岸E14单元Z4-2地块地下商业空间及公共绿地综合改造工程地块。该地块位于陆家嘴金融贸易区，东至陆家嘴环路，南至陆家嘴环路，西至东泰路，北至世纪大道。土地总面积1.28万平，地上建面为828.1平，地下商业建面为3.62万平。土地用途为瞻仰景观休闲用地（带地下商业）。土地使用权出让年限为商业40年，其他50年。公司从2007年开始前期策划，并于2011年12月8日开工，目前正在进行结构工程施工。预计项目总投资18亿元左右。
    2012年，公司聘请了戴德梁行对公司全部36项投资性物业（这里指合并公司报表范围内物业。但不包括合并报表范围内总计约8.1万平的酒店物业，以及虽然公司持股50%，但并未纳入合并财务报表范围的投资性物业，如总计约25万平的会展场馆和部分零售商铺）的公允价值进行了全面评估。这些物业包括地上、地下总建筑面积合计近247万平。经评估，上述36项投资性物业在2012年底的账面净值为124.19亿元，评估后的公允价值合计为421.64亿元。