1 季度净利润同比增16%，手续费收入快速增长
    公司1 季度营收/拨备前利润同比分别增长23%/30%，其中手续费收入同比增长71%，是利润增长的主要贡献来源。1 季度净息差环比下降21bps 至2.37%，主要由于：1）负债端成本率升幅大于资产端收益率；2）同业资产及应收账款投资较规模年初增长24%，占比较年初提升3ppt 至26%，对息差有负面摊薄作用。期末总资产环比增长9%，存/贷款分别环比增长6%/5%。
    二季度股利支付或使核心一级资本充足率面临达标压力
    1 季度公司核心一级资本充足率环比上升11bps 至8.89%，总资本充足率环比下降15bps 至11.09%。考虑到公司13 年分红率提升至30%，我们估算这一股利支付可能会压低二季度核心一级资本充足率40bps，使其接近8.5%的最低监管要求。
    不良率环比上升12bps，拨备计提压力仍存
    1 季度不良余额环比增长18%，不良率环比升至1.15%。我们认为公司资产质量压力较大可能与钢贸等领域的风险暴露有关，预计年内不良率将进一步上行。我们估算1 季度信贷成本年化为0.93%，同比增加37bps。由于公司目前拨贷比2.21%仍然低于2.5%的监管要求，我们预计14/15 年信贷成本将维持在年化0.7-0.8%的相对高位。
    估值：维持“中性”评级，目标价4.71 元
    目标基于DDM 模型（假定股权成本率为13.8%）。目前股价对应14 年PE/PB 为5.8x/0.9x。