【事件】中信证券2014年一季度实现营业收入47.41亿元（同比增加60.58%, 环比下降17.97%）；归属于母公司的净利润13.05亿元（同比增长34.39%, 环比下降15.48%），对应EPS0.12元；归属于母公司综合收益8.01亿元，同比增加11.94%。公司期末净资产883亿元，对应BVPS8.01元。
    【点评】
    传统业务收入较去年同期增幅较大：公司2014年一季度业绩同比增长34.39%，主要受经纪业务和投行业务提振。受益于市场交易金额增加，经纪业务收入同比增加76%。经纪业务佣金率竞争激烈，但中信证券凭借其稳固的行业龙头地位，高净值客户的占比较高，该类客户对佣金率下降的敏感性相对较低，保证了公司佣金率大战下的市场地位和佣金收入。
    投行业务或将复苏性增长：投行业务受益于IPO重启，一季度收入增长53%，投行收入仅占总营业收入的7%， 低于历史平均水平。公司的IPO 业务是传统优势板块，目前公司IPO项目储备充足，尤其是主板上市项目已报审24家，位居行业首位，预计公司在今年将实现投行业务的复苏性大幅增长。
    创新业务持续外扩，积极应战互联网金融：公司融资融券业务或已完成初期的爆发式增长阶段，一季度增速较其他起步较晚的券商有所放缓，截至2014年一季度，公司融资融券余额265亿元，市场份额约7%。公司已通过多种债务融资方式募集资金，提升财务杠杆，保持两融等资本中介型业务稳定增长。公司在多项创新业务上均扮演领头羊的角色，于2014年4月发行逾50亿元国内首单REITs，2014年4月8日正式获批开展互联网证券业务试点工作，目前该试点业务主要是将互联网平台作为渠道推广产品，但我们认为这是中信证券顺应互联网金融大趋势的信号，看好公司的创新能力以及把创新业务变成业绩催化剂的能力。