2013 年业绩低于预期，产量增速较低且毛利率降低是主因
    2013 年，公司实现营业收入349934.46 万元，同比增加2.69%；营业利润12598.29 万元，同比增长4.10%；利润总额12601.61 万元，同比增长6.79%；归属于上市公司股东的净利润11073.01 万元，同比增长27.88%；基本每股收益为0.27 元，低于我们的预期。（1）量增价跌使得营主营业务收入增速低于钢管销量增速。（2）库存高企而原材料价格持续下跌使得毛利率小幅下滑。
    （3）螺旋焊管和直缝埋弧焊管销量大幅增加是业绩增长的主因。（4）坏账准备大幅减少使得资产减值损失大幅回落。（4）坏账准备大幅减少使得资产减值损失大幅回落。（5）销售费用小幅减少使得销售期间费用率小幅降低。
    20 万吨高端油气管项目年内将贡献业绩增量
    公司“年产20 万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”原预计在2013 年第3 季度投产，因项目实施地点拆迁滞后以及设备调试复杂，目前仍在实施过程中，尚未产生效益，预计在2014 年第2 季度投产。项目实施后将进一步提升公司生产装备水平，优化产品结构，提高产品竞争力。
    预计可实现年平均销售收入约134560 万元，年平均净利润约8914 万元；财务内部收益率（税后）为16.30%，投资回收期为6.5 年（含项目建设期）。
    10 万吨新型钢塑复合管项目稳步推进
    2013 年，公司“年产10 万吨新型钢塑复合管项目”已经完成15.28%。
    2014 年，公司按照“建设周期受控、建设布局现代、工艺装备领先、项目管理阳光”的总体建设项目要求，精心设计规划，确保厂房布局体现现代格调，物流顺畅、办公、生活区与车间分离；确保设备自动化程度高，工艺布置科学、合理，作业环境优美，达到国内自动控制程度最高、设备最先进的目标，计划于2015 年8 月31 日投产。
    盈利预测与投资建议
    在不考虑定增摊薄的情况下，预计2014-2016 年EPS 为0.32 元、0.41 元、0.53 元，对应于最新收盘价6.75 元，2014-2016 年PE 为21.33X、16.42X 和12.73X，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    油气管网和特高压管网投资建设进程低于预期；新投产和定增项目产能释放程度低于预期；竞争激烈致使订单量和产品毛利率低于预期。