业绩符合市场及我们预期。1 季度公司实现营业收入1.34 亿元、营业成本0.64亿元，分别同比增长142.4%、153.1%；实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元，同比增长153.1%，对应全面摊薄EPS 0.06 元，符合市场及我们预期（公司业绩预告预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润4145.45-4483.85万元，同比增长145%-165%）；动网先锋并表效应是推动公司收入与业绩高增长的主要因素。
    毛利率提升显著、费用率基本稳定。1 季度公司综合毛利率同比上升12.3 个百分点至52.2%，主要在于动网先锋毛利率相对极高。销售费用率和管理费用率分别同比提升-0.2、0.4 个百分点至2.6%、15.0%，基本保持稳定。
    并表效应推动业绩高增长，14 年移动游戏业务值得期待。1）1 季度动网先锋实现净利润2346 万元，剔除动网先锋、筑巢新游等并表利润贡献，1 季度公司内生实现净利润2043 万元，同比增长20.8%，继续保持相对稳定的增长速度；2）14 年随着上游信息、玩蟹科技等标的实现并表以及公司智能手机游戏实现放量增长，移动游戏业务收入有望获得爆发式增长的机遇。
    维持盈利预测，期待公司内生+外延布局持续推进，维持“增持”评级。我们维持公司14/15 年备考全面摊薄EPS 0.61/0.79 元，当前股价分别对应同期49/38 倍PE，而若考虑持续的外延并购可能，14 年估值水平或在30 倍以下。
    公司一直在通过外延并购的方式进行产业链布局，推动公司内生+外延战略持续健康推进。考虑到游戏开发市场较低的市场集中度以及潜在持续并购成长的可能，我们持续维持公司“增持”评级。