一季度收入微增4%、净利润微减3%：2014Q1 合并收入19.15 亿元、净利润3.30 亿元，追溯调整后同比分别增长4%、-3%，EPS=0.34 元，低于一季报前瞻预期。
    OTC 和处方药业务整体保持平稳：（1）OTC 业务：预计一季度OTC 收入约10亿元，同比基本持平；其中气滞胃痛、温养胃舒等二线品种及顺峰、天和子公司产品增速在15%以上，感冒灵、皮炎平、三九胃泰等一线品种基本持平，部分品种有所下滑。一季度公司重点加强基础工作、优化结构，也没有去年同期的流感疫情等因素，预计二季度起增速将逐步提升。（2）处方药业务：预计一季度处方药收入约6.5 亿元，同比有小幅增长；其中中药注射剂同比保持平稳增长，中药配方颗粒增速在15%以上，抗生素业务有所下滑。
    搭建基药销售平台，毛利率、费用率总体稳定：一季度毛利率60.3%，同比13Q1 下滑1pp、环比13Q4 提升1.5pp，总体保持稳定。公司一季度针对基药市场搭建县区销售平台，一季度销售费用率31.0%，同比基本持平、环比提升1pp；管理费用率8.2%，同比提升1.1pp。一季度经营性现金流8120 万元，同比下滑66%；应收账款周转32 天、存货周转125 天，同比略有拉长。
    继续关注重大资产重组进展和整合机遇：实际控制人华润集团新任董事长傅育宁具有资深的多元化企业管理经验和国际化视野，熟悉境内外资本市场；到任并熟悉旗下医药业务之后，将进一步明确华润医药的发展战略和整合方向。
    我们认为医药工业的各平台整合有利于医药板块做大做强。
    维持盈利预测，维持增持评级：我们维持2014-2016 年EPS =1.44、1.71、2.04元，同比增长19%、19%、19%。停牌前股价处于低位，对应2014-2016 年预测市盈率15 倍、13 倍、11 倍，估值安全；后续若推出重大资产重组预案，将成为股价上涨的催化剂，我们维持“增持”评级。