事项：华测检测1 季度实现营业收入1.70 亿元，同比增长15.45%，净利润1073万元，同比下降41.14%。公司去年销售费用率大幅上升是利润下降的主要原因。
    平安观点:
    新业务投入运营，管理模式转型初见成效：
    Q1，公司毛利率53.08%，同比下降3.18 个百分点，销售费用率29%，同比上升5.85 个百分点，管理费用率16.21%，同比下降4.07 个百分点。公司毛利的下降是因为公司医疗检测的CRO实验室和UTLA特检实验室开始投入运营，水、电等费用增加。公司销售费用率大幅上升是因为公司看好未来检测行业市场前景，人员增加较多。由于公司向中心实验室的运作模式转型，提升内部管理效率，公司管理费用率下降。
    食品、环境检测需求旺盛：
    食品检测和环境监测行业需求旺盛。公司新增人员主要配置在这两个领域。目前，公司已经成为中国最大的食品检测机构。随着食品安全不断得到重视，这一市场在未来3-5 年都处于高速增长期。今年，公司将新建设6 个环境监测实验室，建成后公司将拥有分布全国的18 个环境监测实验室。
    医疗检测布局初步完成，工业检测布局显著加快：
    公司在医疗检测领域布局已初步完成，包括医疗高端检测、药品研发检测、职业健康检测三个方向，未来前景看好。但是，由于业务处于起步阶段，今年的成本压力较大。工业品检测是公司布局的另一重点领域。与医疗不同，公司将更多的通过并购接入工业品检测行业。如果华安检测能够顺利完成，公司将迈出关键的第一步。未来，在3C 检测领域，公司也有望取得一定进展。
    检测机构改革释放巨大制度红利：
    今年六月份，检测机构改革的文件将出台，标志着我国仍处于计划经济的检测行业真正开始市场化改革。目前，至少有50%的市场是垄断在国有检测机构手中。作为民营检测机构龙头的华测检测在这一过程中将有机会显著受益。今年，华测检测收购哈食品，与天津质检局的合作都是有益的尝试。
    盈利预测与估值：
    预计2014—2016 年，公司现有业务贡献的EPS 分别为0.49、0.67 和0.86 元。
    考虑华安并表的贡献，调整后的EPS 分别为0.53、0.72 和0.92 元，估值为35、26、21 倍。公司即将迎来改革红利，外延增长进入加速期，给予“推荐”评级。