报告摘要：
    事件：公司发布一季报。公司在第一季度实现营业总收入 6796 万元，同比增长41.47%；归属于公司股东的净利润为2151 万元，同比增长19.63%；EPS 为0.054 元；ROE 为1.9%。
    公司制剂业务继续保持平稳较快地增长。一季度公司制剂销售收入为6382万元，比上年同期增长36.68%，制剂收入占公司总营收的比例为93.91%。注射用特利加压素依旧是增长最快的品种，在去年增速高达90.48%的基础上，今年一季度实现营收2427万元，同比增长了86.84%。
    值得关注的是，注射用特利加压素的毛利率依然高达98.89%，在保持高增长的同时，出厂价未有较大的波动。注射用胸腺五肽增速有所加快，实现营业收入2423万元，比上年同期增长34.00%。注射用生长抑素和醋酸去氨加压素注射液营收分别为883万元和561万元，同比均有小幅下滑，这两款产品能够保持平稳已属不易。公司客户肽业务去年销售收入为3133万元，同比增长97.35%；今年一季度继续保持了高速的增长，实现销售收入214万元，同比增长95.62%。报告期内，公司原料药主要满足自用，未进行对外销售。
    投资建议：公司的注射用特利加压素和客户肽业务正处于高速发展的阶段，今年业绩仍有望保持较高增长。公司研发储备丰富，有29个产品处于研发的不同阶段，其中13个产品处于申请生产阶段。重磅产品3.1类化药爱啡肽及爱啡肽注射液在等待现场检查，今年有望上市。另外，公司目前在重组停牌中，未来或将向化学多肽和妇科产科方向的高端化药领域拓展，我们维持去年年初深度报告中提出的公司处于跨越式发展阶段的观点。我们预计公司2014－2016年的EPS分别为0.42元、0.57元和0.74元，短期估值有些偏高，给予“增持”评级。
    风险提示：并购失败的风险；新品获批进程缓慢的风险。