2014 年一季报超预期：2013 年营业收入43.68 亿元，增长2.5%，净利润3.07 亿元，下降9%；EPS 为0.26 元，符合预期。一季度营业收入11 亿元，增长3.02%，净利润8761 万元，增长30.62%，扣非后净利润增长43.6%，EPS 为0.08 元，超出预期。
    战略布局意图清晰：夯实传统业务，实现产品升级，转型进入农机等新兴产业。2013年公司在强化摩托车发动机业务产品结构升级、开拓通机国内市场的基础上，加大了新兴业务培育和产业战略转型的推进力度，初步完成了在“金融、通用航空”产业领域的平台构建，培育了“电动动力、汽车零部件、大型农业机械”产业领域的项目储备，为公司长期稳定增长奠定基础，2014 年一季度已然初见成效。
    摩托车发动机业务稳定，为公司提供稳定现金流。2013 年国内摩托车整车销量2305万辆，下降2.5%。公司销售摩托车发动机约350 万台，同比增长3%。2014Q1 公司摩托车发动机业务维持稳定，行业龙头地位稳固。
    2014 年通机业务恢复增长。通机业务对单一客户美国MTD 公司依赖严重，2013 年受美国气候变化因素影响，MTD 对扫雪机等产品的采购大幅减少，通机业务收入下降7.6%。2014Q1 以来MTD 采购开始恢复，预计今年通机业务将有不小增长。为了避免对单一客户的依赖，公司加大了通机业务国内客户的开拓，已经取得一定成效。
    2014 年金融小贷业务开始贡献业绩。2013 年公司发起成立小贷公司，为上下游产业链提供金融服务，一方面将快速提高公司经营规模和盈利能力，更重要的是将为后期公司实施大型农机等产品的消费金融、融资租赁、资产管理等相关业务，是公司向金融产业拓展延伸的重要平台。小贷公司是2014Q1 利润回升的重要来源。
    发起设立新兴产业并购基金，推动大型农机等新兴产业的并购重组。2012 年公司就确立了“外延式”发展战略，目标在2~3 年内完成从“中小型精细化农机”向“中高端大型农机” 产业转型。公司此次公告拟以自有资金出资700 万元作为主发起人设立宗申汇智投资基金管理有限公司，推动公司在大型农机等新兴产业的并购重组。
    维持“买入”评级。我们维持2014~2016 年0.3/0.34/0.37 元的盈利预测，PE为18/16/15倍。公司向高端农机产业转型的战略意图清晰，一旦产业并购获得进展，将大大增厚公司业绩，提升估值。按照公司规划，我们预计2014 年大概率将取得实质进展，维持“买入”评级。
    风险提示：摩托车行业景气度低于预期；转型进度低于预期。