投资要点
    全年净利增长43.51%，符合预期。海康威视2013 年年报显示：全年净利润30.67 亿，EPS 0.76 元，同比增长43.5%，与业绩快报基本一致。
    营收方面为107.45 亿，同比增长48.96%。其中后端全年营收增长28.82%，毛利率55.01%，较2012 年下降2.46pct，前端营收增长62.08%，毛利率49.68%，较2012 年下降0.9pct。
    1Q 净利同比增长52.44%，上半年业绩预增35%-55%，大幅超预期。海康同时公布2014 年一季报，净利6.87 亿，同比增长52.44%，环比仅下滑11.3%，营收25.95 亿，同比增长52.87%，环比仅下滑12%，大幅超出我们及市场的预期（+40% YoY）。1Q 毛利率46.99%，同比下降1.01pct，环比提升0.46pct，费用率保持稳定。海康同时预期上年净利润将同比增长35%-55%，以中值45%计，亦超出市场预期，由于竞争对手1Q 业绩并不乐观，海康1Q 和上半年的强劲表现充分说明公司竞争力正不断与对手拉开差距，市场份额快速向海康集中。
    股权激励出台，长期增长趋势更加有保障。海康同时披露2014 年限制性股票计划草案：以定向发行新股的方式向激励对象授予5800 万股限制性股票，占公司总股本的1.44%，授予价格为9.50 元，解锁条件为每年ROE不低于20%且不低于标杆公司的75 分位水平，同时2014-2016 年营收增速分别不低于35%、30%、26%，且不低于标杆公司的75 分位水平。
    虽然增速要求不高，但激励计划的出台将使核心骨干保持稳定，对公司是长期利好。
    强劲增长回应市场质疑。由于市场流动性方面的负面影响，海康等白马股近半年大幅调整，伴随出现的则是对安防市场空间、渗透率等基本面因素以及对海康市值空间的质疑。海康此次强劲的上半年业绩展望，将缓解市场对行业和公司基本面的担忧，出口市场空间有望支撑公司维持高速增长，驱动公司估值稳健回升。
    风险因素：需求不如预期的风险，政策性风险等。
    盈利预测及估值。由于公司上半年业绩超预期，我们微幅上调公司2014/2015 年EPS 预测至1.07/1.49 元（原预估1.06/1.48 元），同时预测2016 年EPS 1.97 元，当前股价19.19 元，对应2014~2016 年18/13/10倍PE，公司是无可争议的行业龙头，给予目标价26.8 元（2014 年25XPE），上调评级至“买入”。