业绩下滑31%，处于之前公告上限
    公司发布2014 年1 季报，报告期内完成营业收入4.7 亿元，同比增长34%；归属于上市公司净利润6761 万元，比去年同期下滑31%，处于之前公告上限。
    收入方面，运维管理业务（解决方案）今年1 季度实现营业收入1.78亿元，同比增长21%，保持较快的增长速度，超我们预期，云计算、大数据等应用对运维管理带来新的需求，我们预计全年依然保持20%以上增速；互联网开发运营类业务实现营业收入9925 万元，较去年同期下降36%，由于农信通的运维和开发合同滞后，1 季度少确认2000 多万收入，我们预计这部分收入将于2 季度进行确认。
    毛利率下滑是产品结构所致
    公司1 季度综合毛利率同比下滑20.5 个百分点至47.7%，毛利率大幅下滑主要是低毛利率的系统集成业务收入规模大幅增长13 倍所致，各业务毛利率水平基本保持稳定。
    公司1 季度三大费用之和为1.44 亿元，同比增长13%，保持稳定增长态势。
    看好海外移动互联平台战略
    公司海外游戏平台建设将由与奇虎360 合资公司具体负责，合资公司将积极开展游戏内容的引进工作，做到游戏内容的丰富性、多样性，提升运营质量与流水，预计2 季度末率先在越南地区产生流水和收入。除与运营商合作建立游戏平台之外，未来在海外地区还搭建运营“360GAME”第三方游戏平台，避免过度依赖运营商渠道。
    国内手游方面，中清龙图代理的《刀塔传奇》日充值额达到400 万，全年预计为公司贡献3000 万净利润；壳木软件自研开发的《领主联盟》预计5 月底上线，从内测数据来看表现良好，有望超市场预期。
    维持“买入”评级，目标价18.55 元
    综上所述，尽管1 季度业绩有所下滑，我们依然看好公司海外移动互联平台战略，预计2014-2016 年EPS 分别为0.53 元、0.68 元和0.89 元，维持“买入”评级，目标价18.55 元。