本报告导读：
    判断①受益造船行业供给收缩，公司市场份额将持续提升；②受益内部挖潜和行业竞争格局变化带来议价能力相对提升，盈利能力将持续提升。
    投资要点：
    [总Ta体bl结e_论Su：mm20a1ry3] 年公司实现收入221.98 亿元，同降25.2%，实现净利润0.40 亿元，同增1.33 亿元，实现 EPS0.03 元，符合预期。判断①受益造船行业供给收缩，市场份额将持续提升；②受益内部挖潜和行业竞争格局变化带来议价能力相对提升，盈利能力将持续提升。预计2014-2016 年EPS 分别为0.51、0.71、0.93 元，2014 年业绩较前次有较大下调，主要因为两次报告间隔较长及行业基本面发生很大变化。维持目标价30 元，相当于2014 年59 倍PE，略高于同类上市公司平均50 倍PE 水平，主要考虑公司业绩向上弹性较大，给予溢价，维持增持评级。
    受益造船行业供给收缩，市场份额提升：①行业供给格局明显收缩，全球范围内，日本造船份额呈下降趋势；中国范围内，大量民营船厂退出。
    公司2013 年共承接新船订单108 艘/1392.08 万载重吨，吨位同增285.26%，其中外高桥造船承接54 艘/1073 万载重吨，创历史新高，克拉克松显示外高桥造船新接订单占中国比例高达16%。②公司2013 年承接柴油机订单189 台/384.16 万马力，功率数同增103.74%，同样创历史新高。
    盈利能力将持续提升：①2013 年柴油机业务通过成本倒逼等，毛利率提升3.3 个百分点，彰显公司内部挖潜能力；②2013 年外高桥造船本部和江南长兴重工合计实现净利润1.47 亿，同比增加1.61 亿，显现造船盈利能力见底回升。③我们判断造船行业供给收缩，导致订单向优势企业集中，船厂议价能力相对增强，将推动船价持续上行，提升盈利能力。
    股价催化剂：盈利能力持续回升、产品结构进一步转型。
    风险因素：钢材等原材料价格下降、全球经济大幅下滑导致船价下跌。