事件： 
    公司4月16日公布2014年一季报，1-3月共实现销售收入1.17亿元，同比下降55.77%；营业利润3485.32万元，同比下降9.83%；利润总额3709.99万元，同比下降10.55%；归属于上市公司股东的净利润为3214.25万元，同比下滑8.40%；基本每股收益0.049元。2014年1-6月预计归属于上市公司股东净利润变动幅度0-30%。
    点评： 
    收入下降源于销量减少，毛利下滑低于营收源于自给率提高。公司营业收入同比减少55.77%，主要源于锗系列产品同比下降59.41%；而销量下滑源于公司2013年底与客户签订1.8亿元的区熔锗锭合同，供货期为2014年，截至一季度末公司交付合同约60.53%，实现销售收入9381.90万元。
    毛利仅下降3.03%，降幅大幅低于收入降幅源于：本期销售的占营收85.72%的区熔锗都采用自产产品，未使用外购原料，自给率大幅提升，成本大幅降低。
     三项费用增长较快。销售费用同比增长34.30%，源于包装费增加；管理费用同比增长31.82%，源于新项目投产员工增加，以及并表韭菜坝公司、新增资产使得房产税、折旧费和摊销费增加、研发费用增加；财务费用增加49.27万元，源于募集资金已大量使用，利息收入减少以及汇兑损失增加。三项费用合计2041.67 万元，同比增长33.57%，占毛利的36.95%，侵蚀一定的利润空间。
    维持"增持"的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体，是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司， 锗产品销量全国第一。我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.28 元和0.36 元，对应2014 年4 月15 日收盘价的动态PE 分别为44.81 倍和34.72 倍。考虑到锗行业基本面向好，我们维持公司"增持"的投资评级，目标价13.76 元， 对应2014 年50.00 倍PE。