事 项
    今日，华夏幸福公布了2014 年1-3 月经营情况简报。
    主要观点
    1. 2014 完美开局，逆势实现超高增长
    在北京市场显著降温的背景下，公司再次创造一份完美的开局，超常规的高增长仍在继续。2014Q1 实现整体销售额109 亿元，同比增长56%，增幅显著超出市场预期：1）地产销售保持强劲增长势头，Q1 单季实现地产销售额84 亿，同比增46%，销售面积90 万平，同比增长23%，对应的销售均价为9243 元/平米，同比增长18%；2）园区地产和城市地产的走势出现背离，前者同比大增81%，后者同比下滑22%，卫星产业新城的模式优势赋予了园区配套地产独立于地产大势之外的内在增长动力，这也是公司地产销售能够逆势高增长的主要原因；3）园区结算维持在高位，Q1 实现园区结算回款26 亿，同比增长104%。
    2. 疾风知劲草，2014 全年销售将显著超越行业
    我们认为，在地产全行业销售下行调整的大环境下，公司独特的模式和布局区域赋予了其独立于普通地产开发商之外的清晰成长逻辑和巨大成长空间。疾风知劲草，行业调整期会更加凸显公司的独特优势。在谨慎看待地产行业2014年销售（同比-10%至0%）的前提下，维持公司2014 全年销售500 亿的预测，同比增长超30%。
    3. “京津冀第一股”，静待实质性利好政策逐步落地
    公司是当之无愧的“京津冀第一股”：深耕京津冀地区，目前已经与固安、大厂、香河、怀来、滦平、永清、霸州、文安等多个区县签订了排他性的整体开发协议，总委托面积接近700 平方公里；公司在京津冀地区的项目体量大、位置佳，未来将会长期、深度受益于京津冀城市圈的发展。我们认为，京津冀城市圈的一体化发展符合客观经济规律，政策的出台看似偶然，实则必然。后续京津冀发展实质性利好政策的逐步落地将对公司股价形成戴维斯双击：1、提升当期销售业绩；2、提升长期估值中枢。
    4. 维持“强推”评级
    暂时维持盈利预测，预计公司未来3 年收入CAGR 将达到43%，2013-2015 年的收入增速分别为44%、47%、37%，净利润分别增33%、45%、51%，EPS分别为1.80、2.61、3.94 元，最新收盘价对应的PE 分别为15.8、10.6、6.7 倍。
    再次强调，幸福经营的京津冀核心城市群之间的估值洼地是未来十年中国最具增长潜力的区域市场，而构筑在“平台型公司”基础上的商业模式极具延展性；中长期成长逻辑清晰，未来三年业绩高增长确定性极高。维持强推评级，建议长期持有，与公司共同成长！风险提示
    房地产行业调整力度超预期。