厦门钨业虽然短期股价面临宏观经济及钨价下行风险的影响，但从资源潜力及深加工技术储备角度看，长期投资价值已经凸显，增持评级。
    投资要点：
    结论：首次覆盖，给予增持评级。综合对比同类公司市值及PE 估值方法，我们认为公司目标价30.41 元。预测公司2014-2016 年的EPS 为0.69、0.84、1.03 元，增速25%、22%、23%。目标价对应2014-2016 年PE 为44、36、29 倍。
    与众不同的逻辑：从产业规模及技术水平看，厦门钨业相当于1 个正海磁材 + 1 个当升科技 + 3 个章源钨业 + 0.3 个广晟有色（详情正文中有描述）。后四块资产在二级市场总市值为316 亿元，而厦门钨业增发后总市值213 亿。尽管A 股市场中分拆上市，市值会有所提升，但我们仔细分析了厦门钨业的资源潜力及深加工技术储备后，依然认为厦门钨业市值被低估，股价处于历史低位，长期投资价值凸显。
    厦门钨业未来的新变化：抛开经济周期看，厦门钨业资源及深加工均处于稳步的扩张上升期。（1）钨资源将更充裕，集团承诺大湖塘等钨矿将注入上市公司，大幅提升公司钨资源保障；（2）福建稀土整合格局明确，生产及出口配额全部归属厦钨；（3）钕铁硼技术国内领先，产量逐月增长；（4）电池产量增长迅速，NCA 等产品也在积极研发中；（5）或享受国家发展海西地区的政策红利。
    投资建议：现在中国经济风险依然若隐若现，资源类企业还面临产品需求不足和价格下跌的风险，不排除短期厦门钨业股价依然存在调整的可能，但从1-2 年时间周期看，公司的投资价值已凸显。
    风险提示：A股调整风险；钨价面临下行压力；厦门钨业钕铁硼磁材及电池正极材料发展不及预期。