海外扩张战略明确，公司或重新进入成长期
    福耀扩张：俄罗斯、美国投资项目拉开公司海外投资序幕
    由于1）经济环境不利于出口，2）海外OEM 客户的粘连性，公司选择在海外投资建厂恰当其时；我们认为海外业务扩张将助公司重新进入成长期。俄罗斯：一期100 万套汽车玻璃已于13 年9 月投产，14 年4 月开始配套，二期200 万套计划于15 年后开始投产；美国：300 万套汽车玻璃计划于15 年投产。
    竞争优势：公司具有较高的生产效率和盈利能力
    我们认为公司的海外扩张将受益于其“柔性”的汽车玻璃生产方式。其小批量、定制化的生产方式更能满足当今OEM 整车厂不断推出新车型的风格；其较低的设备使用成本也使公司的产品毛利率远高于同行业的竞争者。同时，较高的毛利空间使得公司同海外竞争对手相比更加具备议价能力，未来公司可以凭借此优势进一步地争取到更多的客户，从而拓展市场空间。
    市场份额：2020 年公司或成为汽车玻璃OEM 市场的“世界第一”按照公司2020 年国内外营业收入1:1 的收入指引，我们预计13-20 年，国内/海外业务收入将以8%/20%的复合增速增长，到2020 年将有望实现销售收入261 亿元；届时公司的全球市占率将有望从13 年的22.7%上升到36%，或成为全球汽车玻璃OEM 市占率第一的公司。
    估值：上调目标价至12 元，目前估值具备吸引力，重申“买入”评级我们认为未来公司业绩将稳定增长，将14~16 年EPS 预测由1.02/1.15/1.16上调到1.05/1.16/1.27 元；基于瑞银VCAM 模型（WACC 为8.3%）上调目标价至12 元（原11 元），对应2014E PE 为11.4x（公司历史平均12 个月动态PE 为13.7x，目前12 个月动态PE 为7.7x）。