投资要点：
     公司发布年报，报告期内营业收入 2.17 亿(YOY，-15.07%)，扣非净利润6289 万元(YOY，-13%)，经营性现金流净额5649 万元(YOY，40.24%)，实现每股收益0.4 元，同比下降20%，低于预期。分红方面，公司拟每10 股派发现金0.80 元（含税）。
    报告摘要：
     政府投入下降及国际经济复苏缓慢致使业绩未达预期。由于两方面因素到时公司业绩不达预期，一是国内政府对婴儿保育设备投入同比减少，二是国际经济环境不稳定及政治动荡。报告期内，国内市场收入同比下降13.64%，国际市场收入同比下降20.98%。营收占比超过50%的培养箱系列收入同比下降22.21%，辐射保暖台和新生儿黄疸治疗设备营收同比分别下降24.63%和17.52%。
     毛利率同比下降 2.46pp，财务费用一定程度抵消业绩下滑。受公司产品单位成本上升等因素影响，产品综合毛利率较上年同期下降2.46pp。公司13 年募集资金产生的利息收入较去年增加2 倍左右，使公司财务费用同比大幅下降，带动公司销售净利率提升0.61pp。
     通过加大研发投入和外延式并购提升竞争力。13 年，公司研发投入997.15 万元，同比增长5.46%，共取得7 项实用新型专利。通过并购，公司拓展了业务领域，丰富了产品线，竞争力得到了提升。
     盈利预测及投资建议。我们预计公司14-16 年EPS 为0.48、0.59 和0.73，同比分别增长20%，23%和23%，对应估值分别为44、36 和29 倍。作为婴儿保育设备细分行业龙头，公司未来增长点在于产品结构升级和新产品的研发上市，维持增持评级。