投资要点：
    首次覆盖给予公司“增持”评级。我们预计公司 2014/2015/2016年的EPS 分别为0.33/0.7/0.64 元。公司从事的气化工业务均为环保相关，给予其2014 年EPS（0.22 元）30 倍的PE 估值，光伏电站运营2014-2016 年增速高达47%，给予其2014 年EPS （0.11 元）35 倍的PE 估值，得到公司目标价10.45 元。
    光伏电站的高盈利与高增长或尚未被市场充分认识。我们认为光伏电站是本轮太阳能周期中最受益环节，尤其看好电站运营模式。我们测算电站运营前三年净利率30%以上，ROE 15%以上，IRR 13%以上。
    战略转型，大举进军光伏电站运营。公司引入业内知名专业团队，提出未来3 年1GW 的装机目标，2013 年3 季报公司资产负债率仅18.7%，加之各种金融创新的应用，资金瓶颈有望被打破，我们判断公司2014 年光伏电站并网装机有望超过200MW，新业务发展进度或将明显超过市场预期。
    2014 年化工主业底部反转，提供估值安全边际。开发高附加值产品是2014 年公司气雾剂业务的主要工作重心，加之2013 年设备改造带来的产能提升，2014 年气雾剂业务的增速有望超过10%。2013 年，公司处理了亏损子公司纳尔特保温材料。格瑞卫康新管理团队作用逐步显现，2013 年四季度开始实现盈利，预计2014 年利润超过1000万。虹彩新材料2014 年初开工率也已经超过盈亏平衡点。
    风险因素：子公司产品市场开拓不利，光伏电站进度低于预期。