1 季度整体销量好于预期。3 月公司整体销量50 万辆，同比增长9%，1 季度累计销量152 万辆，同比增长14.5%，销量增速好于预期；且主要盈利贡献之一上海大众销量增速超市场预期，上海通用高端车需求转好，1 季度业绩值得期待。
    1 季度上海大众强势增长。3 月上海大众销量15.18 万辆，同比增长15%，1季度销量51.2 万辆，同比增长25.3%，预计1 季度狭义乘用车销量同比增长10%以.，上海大众增速远超行业平均增速。上海大众销量主要贡献者仍然是途观、帕萨特等车型，因结构向好，预计上海大众盈利增速有望与销量增速持平，1 季度上海大众是上汽集团主要盈利增长贡献者之一。
    上海通用、通用五菱稳定增长。3 月上海通用销量14.3 万辆，同比增长7.24%，1 季度累计销量43 万辆，同比增长7.7%，虽销量增速平稳，但高端车需求转好，其中，别克品牌3 月销售7.9 万辆，1 季度累计销售23.8 辆，别克英朗销量同比增长38.2%，1季度别克GL8 累计销量2.4 万辆，同比增长49.6%。
    3 月凯迪拉克销售5238 辆，1 季度累计销售1.5 万辆，同比增长104.9%。1季度通用五菱销量48.3 万辆，同比增长14.6%，继续维持稳定增长。
    历史估值底部、高分红率，O2O 车享平台及受益国企改革将有望导致估值持续修复。年报公司推出每股分现金1.2 元，按目前股价，股息率近9%；车享平台已上线，公司是第一家车企触网的企业，有望通过车享平台整合集团资源，实现企业转型；公司将受益上海国企改革。目前股价对应14 年PE5.7倍，历史估值底部，估值有望持续修复。
    财务与估值
    维持2014-2016 年EPS 分别为2.55、2.97、3.44 元预测，参考可比公司平均估值水平，给予14 年8 倍PE 估值。目标价20 元，维持买入评级。
    风险提示
    经济走势低于预期将影响公司产品需求，降价将影响产品盈利能力。