本报告导读：
    预计iEV5 将于2014 年底上市，试驾后，客户体验显著提升。国企改革在所有制方面的变化已经带来内部效率的提升。维持“增持”评级。
    投资要点：
    维持“增持”评级。维持2014-15 年EPS 分别为1.03 元、1.41 元的盈利预测，对应目前股价的市盈率分别为9.7 倍、7.1 倍,。我们认为当前估值只包含传统汽车价值，新能源汽车部分被低估，维持“增持”评级，维持目标价20 元，对应2014 年市盈率20 倍。
    预计iEV5 将于2014 年底上市。公司在新能源汽车技术积累时间和销量远超竞争对手，自2002 年至今已推出电动车iEV 四代产品，累计销量5300 多台。预计公司第五代电动车iEV5 将于2014 年底上市，iEV5 是全新设计的新能源汽车，不同于传统汽车改造成的纯电动车，试驾后，客户体验显著提升。iEV5 性能更好，续航里程提高到200公里，最高时速提高至120 公里/小时，而成本增加幅度仅在15%左右。预计2014 年公司电动车销量将超过2500 台，如果政府推广力度加强，则销量存在超出市场预期的可能。
    国企改革提升企业价值。公司大股东江淮集团在混合所有制改革方面走在前列，于2013 年引入战略投资者，经营技术团队拥有集团4%多股权。国企改革在所有制方面的变化已经带来内部效率的提升，这是提升企业价值的根源。
    风险提示：新能源汽车推广不达预期，产品召回。
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