事件：
    涪陵榨菜发布2013 年年报，公司报告期内实现营业收入8.46 亿元，同比增长18.74%；实现股东净利润1.41亿元，同比增长11.22%，每股收益0.91 元；分红方案为每10 股转3 股，派现2 元（含税）。
    观点：
    公司13年渠道下沉发力，收入持续增长。公司的主营产品是榨菜，13年公司的榨菜产品收入同比增长22.1%，销量同比分别增长18.94%，销量的增长是公司营收持续增长的动力，公司自12年年底开始进行渠道下沉，规划到15年将所有空白市场全部覆盖，省级城市到县级城市覆盖率依次是70%、80%、90%，从13年收入上看公司的渠道下沉效果显著。
    原材料成本增长较快，储藏池逐步投产将平滑成本压力。13年公司榨菜产品成本同比增长31.13%，毛利率下滑3.98个百分点，吨成本同比增长14.65%，远超同期价格3%的涨幅，在原材料成本控制上公司逐步的投建榨菜原料加工储藏池，垫江2万立方米储藏池预计到年中投产，将进一步平滑原材料波动带来的毛利率下滑。
    多产品酱菜发展。公司不断向调味产业化方向发展，改变单品运作的风险，走向更大的市场，已经开发香辣下饭菜、萝卜干、海带丝等6只新品，公司推出的新品基本属于酱菜行业，完全可以共享现有渠道进行新品的推广，公司更在年报中提到去年开展了郫县豆瓣、橄榄菜、辣椒、泡菜、蘑菇、豆腐干等相关产业跟踪、分析和考察交流，为以后的并购发展做好铺垫，公司由榨菜龙头向酱菜行业龙头的转变值得期待。
    结论：
    我们预计公司14、15、16年EPS分别为1.05元、1.23元、1.37，对应PE28倍、24倍、22倍，鉴于公司在榨菜行业集中度较低情况下仍占有较大份额，处于行业龙头地位，以及公司渠道不断下沉、多产品酱菜行业发展，改变榨菜单品运作的模式，我们看好公司长期发展，首次给予“强烈推荐”评级。