事项：
    公司公告，和林电厂“上大压小”新建工程项目获得国家发展和改革委员会核准，项目为建设2×600MW 国产超临界燃煤发电机组。
    评论：
    和林电厂核准启动外送机组建设高峰
    公司大力发展外送项目，包括特高压电源点及清洁能源建设，2013 年以来全力以赴魏家峁、和林项目前期工作。公司已公告魏家峁电厂、和林项目获得正式核准，上都四期也处于筹建中，公司未来几年将迎来外送机组建设高峰，2016 年开始业绩有望实现快速增长，我们预计公司2014~2017 年EPS 分别为0.40/0.43/0.64/0.72 元。需要指出的是，上述电厂建成后，若不能及时接入特高压外送线路，由于蒙西火电上网电价较低，机组盈利或低于目前预期水平。
    上都窝电解决助力电量提升
    2013 年9 月底，上都电厂外送线路技术升级联合实验成功，上都电厂窝电问题解决后，运行方式将从以往的3+2 变为4+2 运行，助力2014 年上网电量提升。
    煤电平台地位确立，资产注入有望推进
    2011 年7 月大股东北方联合电力承诺将公司作为煤电一体化等业务的最终整合平台，并力争用5 年左右时间将相关资产在盈利能力及其他条件成熟时逐步注入上市公司。其后的2011 年11 月对其近年可以考虑以各种方式逐步分批启动注入公司的资产进行了初步筛选，由于客观条件发生变化，涉及北方电力控制的全部煤炭项目均处于亏损之中，神华北电盈利能力大幅下降，集通铁路2013 年以来陷入亏损。目前，北方电力正与公司积极协商在现有条件下注入部分相关资产的具体方案，后续注入值得期待。
    风险因素：
    规划项目主要以外送为主，核准时间及电网建设进度将影响其未来盈利前景；区内煤炭价格走势将影响公司短期业绩；电价调整超预期。
    维持“买入”评级：
    2013～2015 年煤价、火电利用小时及上网电价等关键要素做如下假设：
    煤价：2013～2015 年变动分别为：-5.0%、-3.0%和0%；
    利用小时：2013～2015 年变动分别为：1.5%、2%和0%；
    上网电价：2014 年维持目前电价水平不变；
    资金成本：2013～2015 年变动分别为：-50bp、20bp 和0bp；
    所得税率：2013～2015 年上都第二、岱海二期15%、15%、15%，其他25%、25%、25%。
    维持“买入”评级。和林项目核准将开启公司外送机组建设高峰，我们预计公司2013～2015 年EPS 为0.36/0.40/0.43 元，对应P/E 为9.8/9.0/8.2 倍；考虑到特高压外送项目将助力公司中长期成长，同时集团对公司定位明确，后续资产收购仍可期待，给予2014 年10倍合理P/E 水平，对应目标价4.0 元，维持“买入”评级。