芜湖芯片二期项目搬至厦门。三安公告募投项目芜湖二期搬至厦门火炬开发区实施，拟投资100 亿元，规模为200 台MOCVD（目前拥有164 台）。首期启动100 台MOCVD 设备，建设期为一年，其余100 台MOCVD 待首期全部投入后启动，不迟于2018 年底到位并投入使用。同时厦门给予公司单台500 万元补贴（折算成2 寸54 片机），并支持公司与合作的能源服务公司承接厦门市路灯等公共照明的LED 改造项目，计划10 年改造工程项目约30 亿元。
     2014 年公司产能仍有望增加30-50%，15 年后大陆份额望超4 成。由于搬迁涉及厂房以及配套建设，我们判断募投项目的新增设备将在下半年到位，有望在14Q4 形成部分产能贡献。但产能仍有望年增30-50%，原因在于：1）2 寸改4寸继续实施，单炉产出增加30%（13 年底4 寸设备占30%，今年望达80%以上）；2）技术和管理提升可增加设备每天炉数；3）不排除公司会通过租赁厂房等方式提前扩产。首期新增设备投产后三安大陆份额将提高到40%以上。
     芯片行业扩产温和，三安盈利能力持续向好。芯片盈利水平主要取决于行业供需、规模效应和产品结构。随着照明加速渗透而行业扩产温和（扩产门槛提高、设备技术升级致芯片厂观望等），预计14 年行业供需有望好于去年。同时规模效应加强以及中大功率比重增加有利于三安盈利能力持续改善。我们判断三安去年4 季度芯片毛利率已达25-30%，今年有望进一步超预期提升。
     LED 照明产品订单超预期，商业模式越渐清晰。照明产品方面，三安不仅在福建地区屡有斩获，同时也向全国范围以及海外市场拓展。我们判断公司开拓市场的主要模式有：1）与能源服务公司（如安信能源、北京南瑞）合作，三安负责产品供应；2）与终端大厂战略合作（如与阳光成立合资公司等）。
     维持“强烈推荐”：虽然搬迁可能导致短期投产放缓，但今年公司产能仍有望增加30-50%，同时基于芯片盈利向好，LED 应用订单超预期，以及中长期成长逻辑依然清晰，我们仍维持13-15 年EPS 预测0.71/0.90/1.13 元。维持目标价32 元，继续强烈推荐。
     风险提示：行业景气波动，照明渗透不及预期，政府补贴不可持续