2013 年盈利超预期
    13 年，在国际会计准则和中国会计准则下，中国神华的净利润分别同比下滑9%和6%至451 亿人民币和457 亿人民币，比我们预期分别高10%和15%，主要是因为煤炭分部盈利超预期。
    非煤炭业务贡献提高
    13 年，在国际会计准则下，煤炭分部的经营利润同比下滑20%至359 亿人民币。盈利大幅下滑主要是因为自产煤和采购煤的平均售价同比下跌8%及自产煤的单位生产成本同比上涨5%。
    但是，公司成功的保持了经营利润基本不变，这主要是因为大部分非煤炭业务的盈利提高。其中，13 年国际会计准则下，电力业务经营利润同比增长43%至185 亿人民币，配电量同比增长9%，单位燃料成本同比下降9%。在国际会计准则下，铁路分部经营利润同比增长32%至136 亿人民币，吞吐量同比增长16%。总体来看，13 年在国际会计准则下，非煤炭业务的总经营利润同比增长38%至355 亿人民币。非煤炭业务在总经营利润中所占的份额（分部间抵销前）从12 年的36.2%上升至13 年的49.5%。
    预计 14 年盈利小幅下滑
    展望未来，我们预计在国际会计准则和中国会计准则下，14 年盈利将分别同比下滑10%和9%。这主要是考虑到国内动力煤价格疲软将导致公司的煤炭业务盈利进一步大幅下滑。我们预计秦皇岛5,500 大卡/千克的动力煤现货平均价将同比下跌10%至529 人民币/吨。与此同时，我们预计电力业务的盈利很难有大幅增长。事实上，公司保守预计14 年煤炭产、销量及配电量将基本保持平稳。