公司近年业绩稳健，股权激励为未来增长提供保障 公司目前总股本2.08 亿股，大股东董事长郑效东先生持股比例64.13%。公司近几年主营收入及利润均保持稳健增长。股权激励将为未来几年公司业绩提供安全垫：限制性股票激励计划解锁条件为：以2013 年为基准，2014 年、2015 年、2016 年营业收入增长和净利润增长率分别不低于20%、40%和60%，3 年复合增长率17%。
    冻干装备领域仍有增长空间 公司经过数年发展，研发及生产实力逐渐提升，冻干系统已经超过冻干机成为公司最主要产品，更大的订单及更高的毛利显著提升了公司的盈利水平。公司已在冻干工程领域拓展，未来公司将从单纯的设备制造商逐渐转型为冻干工程总包商。在订单数量不变的情况下，单个订单金额将是目前的数倍。
    由于冻干剂型具有各种优点，预计未来冻干剂型在目前药物类型中占比将逐渐提升，从而带动制药装备需求提升。新版无菌药品GMP改造虽然在去年底暂告段落，但是冻干剂型生产企业仅半数通过。
    且GMP 标准逐渐提高是一个动态过程，制药装备更新换代是一个长期需求。从外部需求角度看，冻干装备市场空间至少还有一倍的提升空间。
    医疗器械领域并购值得期待 公司通过并购逐渐进入医疗器械领域，控股典范医疗，参股建中医疗包装是公司“制药装备为主，医疗器械为辅”整体发展战略的开始。公司手持20 亿现金，其中至少有5 亿可以用以收购，未来更多的并购值得期待。
    投资建议 我们预测公司2013、2014、2015 年EPS 分别为1.28、1.54、1.83 元，分别增长13.9%、21%、19%，目前股价对应PE 分别为23.6 倍、19.6 倍、16.5 倍。外延式并购将为公司带来业绩弹性，我们给予公司“推荐”评级。
    风险提示 GMP 改造高峰后制药装备需求短期下滑风险；外延式并购失败风险；创业板整体回调风险