2013 年公司实现营业收入约15.83 亿元，较2012 年度小幅增长4.04%；实现净利润总额近2.08 亿元，较2012 年大幅下滑21.91%，折合每股盈利0.92 元。13 年公司净利润下滑与金属价格下滑、以及运输和人工成本上涨密切相关。公司14-15 年将步入工废资源化和无害化项目集中建成投产期，产能有望出现飞跃式增长；此外公司依然坚持不懈寻找兼并收购的机会，以期进入新的市场，我们对此抱有充分的信心。我们预计公司14-16 年盈利预测为1.16、1.51 和2.15 元。我们维持公司A 和H 股的目标价及买入评级。
    支撑评级的要点
    14 和15 年公司工废业务产能将爆发式增长。根据公司项目建设进度，我们预计14-15 年粤北和江门项目将陆续建成。至13 年年底公司共有工废资源化处理能力约28 万吨，工废无害化处理能力13 万吨，分别较12年增加了5 万吨和2 万吨。2014 年，我们预计粤北和江门两大基地都可以建成，嘉兴德达资源的扩建项目也将于下半年完工，这将有望为公司增加近35 万吨工废资源化处理能力和近8 万吨的无害化处理能力。2015年，公司依然有望增加4 万吨的无害化和25 万吨的资源化处理能力。
    公司依然会坚持走兼并收购的路线。由于工废市场具有非常强的地域性，我们认为通过兼并收购的方式进入新的市场不啻是一种捷径。13 年公司通过收购进入了东莞市场。14 年3 月公司通过收购沿海危废进入了江苏滨海市场。我们相信公司在兼并收购领域依然会继续攻城拔寨。
    研发实力超群。工业固废的无害化和资源化处理业务对企业的技术要求颇高，公司在技术领域长期不懈的投入已构建了显著的核心竞争力。
    评级面临的主要风险
    国内经济长期不景气导致工业企业开工率下滑，影响公司工废业务。
    金属价格继续下跌。
    估值
    我们维持 A 股45.00 元人民币（39 倍14 年市盈率估值）和H 股35.00 港币（24 倍14 年市盈率估值）的目标价，及A 和H 股的买入评级。