2013 年净利润同比下滑47.41%，低于预期
    公司2013 年实现营业收入36.39 亿元，同比下滑26.25%；实现归属于母公司股东的净利润3.41 亿元，同比下滑47.41%；对应2013 年基本每股收益0.32 元，低于预期。
    稀土价格低迷导致盈利显著下滑
    公司2013 年同比订单数量略有增长，主要工厂年平均开工率维持70%左右。
    但受到稀土原材料价格下降的影响（金属钕均价同比下滑约38%），公司产品价格下滑导致2013 年毛利率同比下滑4.6 个百分点。收入及毛利率的下滑是导致公司盈利下滑的主因。
    目前开工率水平饱满，关注新能源汽车市场发展
    公司2014 年以来订单相对饱满，目前开工率水平维持在80%以上。我们预计传统汽车电机、VCM、节能电机、风电、消费电子等领域将保持稳定增长，而新能源汽车用电机有望成为下游需求中增长最快的领域。目前公司在新能源汽车领域已经进入到宝马、奔驰、保时捷等厂商的供应渠道。
    估值：小幅下调目标价至15.4 元，维持“买入”评级我们将2014-16 年盈利预测小幅调整为0.46/0.60/0.72 元（ 原为0.50/0.63/0.72 元）。基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现绝对估值法推导，在WACC 为10%的假设下，得到目标价15.4 元（原16 元），维持“买入”评级。