2013 年业绩回顾：业绩同比增长18.5%，EPS 0.97 元，低于预期2013 年公司营业收入52 亿元，同比增长10.5%；利润总额25 亿元，同比增长19.4%；归母公司股东净利润18.7 亿元，同比增长18.5%；EPS 0.97元，低于我们的预期。
    2013 年业绩分析：主业利润增幅或逾30%，航油公司投资收益拖累业绩我们测算，公司主业利润同比增长34.8%，符合我们此前的预期，主要源于：（1）2013 年4 月1 日收费并轨实施推动航空性收入快速增长18.4%；（2）2012 年4 季度地服公司剥离导致占比约1/3 的人工成本同比下降9.6%。我们认为，业绩低于预期的原因在于：（1）4 季度营业成本增长8.1%，快于预期，我们预计主要由于成本的集中计提；（2）投资收益同比下降9.3%，主要源于浦东航油盈利同比下降16%，降幅大于我们的预期（2013 年新加坡航油均价同比下降4%）。
    2014 年展望：收费并轨有望正面影响1 季度业绩
    我们预计： 1）收费并轨有望令1 季度主业业绩同比增长约20%；2）T1 改造完成有望增10%以上商业面积；3）2014 年，上海自贸区关于支持浦东机场发展国际货运中转业务的细则将出台； 4）高分红。
    估值：下调盈利预测，下调目标价至15 元，维持“买入”评级鉴于13 年业绩增速低于预期， 我们将2014-2016 年EPS 预测由1.24/1.42/1.61 元下调至1.08/1.22/1.52 元，基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现绝对估值，WACC 假设为8.6%，得到新目标价15 元（原：18 元），维持“买入”评级。