美的集团发布2013 年年报：2013 年实现营业收入1210 亿元（YoY17.9%），备考归母净利润73.0 亿元（YoY 37.6%），符合预期。利润分配及公积金转增股本预案为每10 股派息20 元（含税），转增15 股，分红比例达63%。
    同时公司公布1Q14 业绩预告：预计净利润为23.5-26.6 亿元，同比增长42-61%，超预期。
    经营分析
    大白电收入增长较快，外汇远期合约贡献利润：（图表1）公司收入增长主要来自空调、冰箱、洗衣机，以及小家电中的烟机、灶具、净水产品、空气净化产品等。分地区来看，收入增长主要来自内销。全年主营业务毛利率提高0.5 个百分点达到23.6%，其中洗衣机、冰箱、小家电的毛利率提升较快。但销售费用率上升1.1 个百分点，侵蚀部分利润。由于人民币汇率升值，外汇远期合约产生收益15.6 亿元，其中交易性金融资产公允价值变动收益为5.5 亿元，处置交易性金融资产取得投资收益10.0 亿元。2013年底，外汇远期合约投资金额尚有8.0 亿元，关注未来汇率波动风险。
    各主要业务的营业利润率尚有提升空间：根据分部信息（图表2），2013年冰箱、洗衣机、小家电的营业利润率有所恢复，但距离行业平均水平或者公司历史最优水平仍有较大差距；而空调营业利润率出现下降。未来各主要业务的利润率仍有较大提升空间，将成为公司业绩增长的重要动力。
    主要经营指标出现明显改善：2013 年公司的存货周转天数、应收账款周转天数分别下降12 天、9 天，经营性现金流净额增加24%，财务费用减少2.4 亿元，表明公司为了控制规模扩张、改善盈利质量所采取的措施已经取得一定效果。
    盈利调整
    我们预计2014-2016 年公司收入为1402、1597、1805 亿元，同比增速为15.6%、13.9%和13.0%，净利润为94、116 和139 亿元，同比增速为28.7%、23.7%和19.9%，EPS 为5.57、6.89 和8.26 元。
    我们看好公司经营改善带来收入增长与利润率提升；同时凭借超强执行力和丰富的产品线有望参与智能家居市场的竞争；给予14 年10 倍PE，对应目标价55.7 元，维持“买入”评级。