2013 年全年，公司实现归属于股东净利润517.42 元，同比增长14.29%,拨备前利润786.43 亿，同比增速20.7%。2013 年公司实现并表后每股收益2.28 元，每股净资产10.53 元，年化ROAA1.39%，ROAE22.22%。2013 年，公司每股股息0.62 元，分红率30%，对应税前股息率6.29%。
    规模高速扩张和中间业务收入比重提升是贡献利润最大因素，而利差收窄负贡献利润增长。
    规模扩张贡献利润增长13.97%，是利润增长的最重要贡献因素。13 年末，生息资产规模同比增长17.67%，其中，证券投资大幅扩张46.16%，贷款同比增长15.3%，13 年，公司同业和投资科目下的项目类融资获得飞速发展，买入返售和应收账款类债券投资业务，同比分别增长198%和631%。计息负债规模同比上升15.97%，其中同业负债同比大幅增长50.53%，4 季度，流动性拐点后，存款同比仅增长9.59%。
    净手续费收入同比增长47.8%，贡献利润增长8.42%。中收快速增长主要由于银行卡、托管业务、代理服务手续费等新兴业务增长较快。2013，净手续费收入占营业收入的比重较年初提高5%至22.1%。预计14 年，非利息收入增长40%左右。
    净息差同比下降，负贡献利润增长8.42%。13 年公司净息差2.65%,较2012 年下降22bp。13 年净息差的下降主要由于降息后资产重定价及同业负债成本率上升，13 年公司存贷利差比12 年收窄42bp。据我们测算，四季度单季净息差为2.73%，环比3 季度上升6bp。
    资产质量承压，拨备负贡献利润增长0.15%。13 年末，公司“不良”双升，其中不良率0.83%，较12 年提升22bps，不良贷款余额全年增66 亿元，核销21亿，不良生成率0.53%，比12 年上升29bp。拨备覆盖率266%，同比下降85.79%，但信贷成本上升19bps 至0.51%。不良注意集中在长三角和珠三角地区，以及制造业和批零业。
    维持“增持”评级，公司凭借零售银行优势，加快“两小”业务和产品创新。
    预计2014 年，公司将继续提高零售业务贡献，中收维持高速增长，资产质量风险仍可控。维持14/15 年净利润增速17.9%/16.7%，对应14/15 年PE4.1X/3.5X，PB0.79X/0.67X，估值优势显著。