投资要点：
    公司业绩符合预期。公司13 年实现营收35.66 亿，同比增长4.79%；利润总额1.60 亿，同比增长0.42%；归母净利润1.22 亿，同比增长9.45%；扣非后归母净利润1.56 亿，同比增长54%；加权平均ROE 为9.83%，较去年同期增加0.20 个百分点；EPS 为 0.17 元，符合预期。每10 股派现金红利0.5 元(含税)。13Q4 实现收入9.92 亿，同比增长6.55%；净利润1600 万，同比增长100%。
     钟楼店装修拉低零售业收入增速，医疗业高速发展超预期。零售业收入30.36亿，同比增长3.23%。其中，主力店钟楼店收入19.60 亿，同比减少2.9%；咸阳店收入1.51 亿，同比增长22.5%；宝鸡店收入4.72 亿，同比增长13.0%；西旺店收入4.77 亿，同比增长16.8%；安康店收入6166.14 万，同比增长2.7%。
    钟楼店受装修改造影响，收入下滑；其他门店因地制宜，调整品类布局，业绩明显提升。医疗收入4.39 亿，同比增长14.53%，增速较去年增加4.5 个百分点。西安高新医院综合实力和收入规模稳步提升，超过并购时做出的业绩承诺。
     医疗业毛利率提升4.88 个百分点，推高综合毛利率。综合毛利率20.09%，增加0.97 个百分点；零售业毛利率16.33%，同比增加0.09 个百分点；医疗业毛利率29.53%，同比增加4.88 个百分点。医疗业毛利率较高，一直维持在25%左右，今年取得突破性增长；同时医疗收入占比提高推高综合毛利率。
     修理费大幅增长导致销售费用率增加 0.36 个百分点。报告期内，销售费用率3.90%，同比增加0.36 个百分点；管理费用率7.84%，同比下降0.2 个百分点；财务费用率1.68%，同比下降0.23 个百分点。本期销售费用和管理费用中的修理费大幅增加563.69%和423.19%，同时管理费用中员工工资（占比45.97%）仅增长2.24%，综合影响使得销售费用率上涨，管理费用率下降。
     高新医院和外围门店利润增长弥补钟楼店利润损失，净利率仍增加0.14 个百分点。零售业方面，钟楼店净利润5507.36 万，同比减少34.1%，装修改造工程于13 年12 月全面结束，负面影响持续全年；其他门店盈利能力均有所加强。第二梯队门店宝鸡店和西旺店均首年实现盈利，净利润分别为2449.82万和605.06 万，宝鸡店盈利能力显著优于西旺店。咸阳店和安康店规模最小，本期净利润为582.47 万和60.64 万，分别同比增长100.9%、减少52.6%。西安高新医院本期净利润6345.09 万，同比增长73.1%。13 年净润率3.41%，同比增加0.14 个百分点。
     优势连锁医院提供未来业绩增长点。钟楼店装修工程已于13 年底全面竣工，商城购物环境、品牌结构均得到大幅改善，14 年有望迎来新一轮增长。其他门店中，宝鸡店和西旺店业绩表现突出，逐步进入收获期。医疗服务方面，高新医院作为民营三级甲等医院，硬件设施一流，医师团队强大，群众基础扎实，13 年病床使用率达90%，连续交出超预期成绩单，预期未来继续保持高增长。同为三级甲等医院的西安圣安医院预计14 年中期动工，预期工期为3 年，建成后将形成优质连锁医疗网络，公司收入盈利水平将整体再上一个台阶。
     维持盈利预测，维持增持评级。公司零售业稳定增长，医疗服务继续增收扩张，值得关注。我们预测公司14-16 EPS 为0.24 元、0.30 元、0.34 元，当前股价对应PE 分别为32 倍、25 倍、22 倍，维持增持评级。