：13 年年报实现营业收入111.08 亿，扣非净利润10.21 亿，分别增长18.89%（调整后）和37.52%。扣非之后EPS 为0.99 元，每股现金流0.34 元。
    每10 股送10 股，每10 股派3.5 元，
    投资要点
    . 工业稳定增长：工业收入49.22 亿，增长25.12%，工业毛利率75.00%，提高0.85 个百分点，主要原因是制造成本占比下降。整体毛利率36.5%，提高5.8%。公司主动应对基药市场新格局，加快建立基药品牌营销模式，整合优势资源，快速构建市场信息收集与价格反馈机制。复方丹参滴丸销售过20 亿元，上市20 年来从没涨价，日均使用费用不到5 元，符合发改委低价药品标准，有望受益于发改委“抑高扶低”药品调价政策。我们估计养血清脑增长30%左右，其他二线品种增长大概35%以上，13 年销售过亿元有大概11 个品种。我们预测14 年扣非净利润增长30%以上。
    . 期间费用上升：销售费用率14.0%，上升1.3 个百分比；管理费用率7.3%，上升2.1 个百分比，主要系研发费用投入和业务招待费、会务费、差旅费增加所致；财务费用率22.7%，上升3.7 个百分比，主要系融资规模增加，利息支出相应增加所致；应收账款上升56.27%，主要系公司销售规模扩大，医药商业业态优化，终端份额扩大，回款期相对较长所致。
    . 研发投入力度加大：研发费用由1.74 亿升至2.94 亿，增1.2 亿。我们估计是复方丹参滴丸FDAIII 期加快临床投入所致，目前在9 个国家和地区上百家临床中心开展临床工作。复方丹参滴丸获得解放军总后勤部卫生部下发的军队特需药品批件。痰咳净滴丸取生产批件，并完成产业化工艺转化，具备上市条件。消渴清颗粒、丹参滴丸获再注册批件。藿香正气滴丸取得工艺改进批件。 藿香正气滴丸、柴胡滴丸获中保续保证书。
    财务与估值：
    . 由于公司规模扩大，增速放慢，我们下调公司2014-2016 年每股收益预测分别至1.31、1.76、2.28 元（14-15 年原预测1.43，1.83），参照可比公司平均32 倍PE。对应目标价41.92 元，维持公司买入评级。
    风险提示：药品降价，研发不达期