报告摘要：
    工商银行公布2013年年报，13 年全年实现营业收入 5896.37 亿元，同比增长9.81%，实现归属于母公司股东净利润2626.49 亿元，同比增长
    10.11%；实现每股收益0.75 元，每股净资产3.63 元，实现加权平均净
    资产收益率21.92%；比去年同期下降了1.1 个百分点。2013 年度的利润分配预案为每10 股派发现金红利2.167 元（含税）。
    按照日均余额计算，工商银行2013 年全年的净息差为2.57%，同比下降了9 个基本点，按照期初期末余额计算，工商银行第四季度单季度的净息差为2.52%，环比上升了6 个基本点。
    2013 年全年，工商银行的不良贷款余额为936.89 亿元，比期初的水平增加了191.14 亿元，从环比情况看，比第三季度末的水平环比增加了63.28 亿元，第四季度环比增加的幅度有所扩大。期末的不良贷款率为0.94%，比期初的水平上升了9 个基本点，环比增加了3 个基本点。
    我们预测工商银行2014 年和2015 年分别实现归属母公司股东净利润为2895.48 亿元和3163.17 亿元，维持谨慎推荐评级。
    风险点主要是宏观经济复苏的不确定性和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。