投资要点
    2013 年收入高于预期1000 万元，净利润低于预期900 万元。公司实现收入13.9 亿元，实现净利润4.9 亿元，分别同比增长37.4%和58.2%。每股收益为0.91 元。收入高于预期1000 万元，净利润低于预期900 万元。2013 年营业外收入高于预期约1700 万元。
    新产品占比提高。工具类软件的收入达到12.7 亿元，同比增长37.5%。2013年实行新清单规范，推动造价软件收入较快增长。年报中披露新产品收入占全部收入27%，我们由此估计工具类软件中原有产品的收入增长约25%，新产品的收入增长约150%。项目管理软件收入增长较快，软件和服务的收入合计达到1.1 亿元，同比增长63.8%。
    管理费用增长较快。2013 年末员工数量仅较前年末增长1%；全年人均薪酬达到19 万元，增长33%。管理费用增长54%，其中咨询服务费用和股权激励费用增长较快。我们预计2014 年管理费用的增幅将下降。资产负债表保持健康，应收账款周转率从39 倍提高至72 倍。当期销售商品、提供劳务获得的现金较收入高2.5 亿元，使2014 年第一季度增长无忧。
    成长规划宏大。根据公司的规划，未来三年传统造价软件继续保持高速发展，材价信息服务和施工管理软件加速发展，企业管理业务逐步形成规模效应，继续培育电子政务业务、工程教育业务和国际业务。我们预计结算管理、精装算量、对量、变更算量、材料管理、钢筋精细管理等工具类软件、项目管理软件和材价信息服务是2014 年收入增长的主要动力。2014 年员工薪酬的增速将会低于收入增速，股权激励和培训服务的费用将低于2013 年，增值税退税小幅增长。
    下调 2014 年净利润0.2 亿元，维持增持评级。上调2014 年和2015 年的收入预测0.9 亿和1.7 亿元，下调2014 年的净利润预测0.2 亿元。预计2014-2016年收入分别为18.8、23.7 和29.7 亿元，净利润分别为6.5、8.4 和10.8 亿元，每股收益分别为1.21、1.57 和2.02 元。维持“增持”的投资评级。