投资要点：
    2013 年本部业绩确认延迟，中恒博瑞快速增长贡献业绩。2013 年公司收入4.3亿元，同比增长9%，其中通信、电力电源收入分别为2 亿、0.9 亿，同比分别下滑2%、6%，中恒博瑞收入1.25 亿，同比增长39%好于我们此前预期，是13年业绩增量的主要来源。2013 年公司综合毛利率46.1%，同比上升3 个百分点。
    其中电源业务由于竞争格局稳定，毛利率基本平稳，中恒博瑞毛利率继续提升1.74 个百分点，带动公司整体毛利率提升。
    Q1 预计同比增长30-50%，14 年业绩预计重拾高增速。公司预计14 年Q1 净利润1848-2132 万元，同比增长30-50%，一般而言Q1 净利约占全年净利的15%左右，有一定的先导意义。需要指出，公司13 年通信电源库存量同比上升252%，13 年本部业绩下滑主因在于订单延迟，4 季度订单已经出现大幅上升，预计14 年有望重拾高增长。
    研发投入同比增长28%，14 年围绕HVDC 和充电设施和软件加大投入。13 年公司研发投入3000 万，占收入比重7%，同比继续提升1 个百分点。公司研发人员602 人，占全员比为55%。公司明确指出14 年将研发重点投入HVDC 和电动车充电设备和管理系统，我们看好这两块业务对公司长期成长的持续带动。
    “内”“外”并举，跨越式发展值得期待。暨13 年成功收购通信领域的鼎联科和电力行业的南京北洋公司之后，公司明确指出14 年要坚定做好资本运作工作。在公司明确看好的业务方向中，我们看好内外并举方式对公司跨越式发展的持续助力。
    盈利预测与估值：我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.56、0.75、1.01 元，考虑到公司未来发展中高毛利软件产品贡献日益加大，业务模式正在发生较大转型，我们给于一定估值溢价，目标价22 元，维持“买入”评级。