本报告导读：     
    上海国企改革全面推进，改革有望从竞争性行业率先启动，同区位同类资产整合力度加强，预计2013-2015 年EPS 为0.47/0.48/0.49 元，首次覆盖给予"增持"评级。      
    投资要点：     
    投资建议：首次覆盖建议"增持"。公司原有业务保持平稳增长，上海新世界广场预计最快于2014 年底前开业。预计2013-2015 年EPS 为0.47/0.48/0.49 元, 同比增长4%/2%/2%。参照行业估值并考虑到公司国资改革有望推进给予一定估值溢价，给予公司2014 年28 倍PE， 目标价13.5 元，空间30%，首次覆盖给予"增持"评级。  
    上海国企改革全面推进，竞争性领域有望首先受益。上海国资改革率先从竞争性行业启动，同区位同类商业资产整合力度将加强。上海国资国企改革主线逐步清晰：金融国资整合先行；国资流动平台即将启动；引入战略投资者；发展混合所有制，成为重要改革路径。推动集团整体上市及核心资产上市是重点，2014 年发展混合所有制经济将取得实质进展。竞争性领域有望率先启动改革，同区位同类资产整合力度将加强，我们预计国资南京东路部分商业资产未来有望注入公司。同时，公司主业相对简单，有望率先启动股权激励试点。  
    百货和医药主业稳定增长，新世界广场2014 年底有望开业。公司主要业务涵盖新世界城百货销售、医药销售、酒店和物业租赁，商业和医药销售占比分别为73%、20%，增长较为稳定。上海新世界广场地处南京东路核心区域，定位高端，我们预计最快于2014 年底前开业。上海新世界广场有望与2013 年初启动的"外滩·中央"项目联合拉动南京路东段的高端消费，打造高端组团式商业综合体。  
    催化剂：国企改革大力推进。  
    风险提示：1）新项目大幅亏损；2）国企改革低于预期。