核心观点：
    2013 年主营业务实现较快增长，经营质量良好
    公司 2013 年实现收入14.82 亿元，同比增长39%。净利润4.22 亿元，同比增长50%，经营性现金流量净额为6.26 亿元，同比增长463%，经营质量良好，此外公司2014 年的利润分配方案为10 派10 元（含税），转增10 股，2014 年一季度预计实现净利润同比增长30%-50%。
    重大资产重组终止，未来仍将积极布局新品类
    公司公告由于有关前提条件无法在约定时间内满足，公司决定不再继续重大资产重组。我们认为目前汤臣倍健主品牌在传统药店渠道增长较快，但跟国外保健食品龙头相比，公司新品类和其他渠道布局的品牌相对较少，未来公司仍将通过合作、并购、自建等形式积极布局新品类。
    “十二篮”定位体重管理，打造优秀网络品牌
    2013 年，汤臣倍健主品牌在网络上销售排名居前，建立了较好的品牌影响力。未来十二篮将以体重管理为突破口，在网络渠道运行，今年上半年将陆续启动十二篮在体重管理的营销活动并结合相关器械在网络推广，结合互联网渠道资源，实现线上线下一体化。
    预计 14-16 年业绩分别为1.91 元/股、2.75 元/股、3.77 元/股我们预计 2014-2016 年公司实现EPS 为1.91/2.75/3.77 元每股，同比增长49%/44%/37%。我国膳食营养补充剂行业正处于起步阶段，汤臣倍健拥有优质的渠道资源，较好的品牌效应，未来还将成立营养家增强服务力，有望成为膳食营养补充剂的龙头企业，维持买入评级。
    风险提示
    新产品推出低于预期；传统药店渠道同店增速下滑