2013 年业绩回顾：归股东净利润同比下降32%，EPS 0.27 元
    2013 年，公司营业收入976 亿元，同比下降2.2%，若扣除“营改增”影响主营业务收入同比增长2.5%；利润总额46 亿元，同比下降35%；归属于母公司股东净利润33 亿元，同比下降32.4%；每股收益0.27 元。我们测算，主业利润17 亿元，同比下降66%。
    2013 年业绩分析：我们测算，票价同比下降约8%
    我们测算，公司票价同比下降约8%（不考虑“营改增”影响），主要源于：（1）占比近7 成的国内市场遭遇经济放缓、反腐政策制约差旅、H7N9 等多重打击，公商务客下滑致使国内票价降幅或约9%；（2）国际方面，欧洲疲弱，加之日本线收益明显受政治局势拖累，我们测算国际票价同比下降5-6%。
    2014 年展望：主业利润或难有明显改善
    我们预计：公司客运需求增速约10-11%（国内平淡，国际好于去年），与运力增速基本一致；国内票价或难有改善，但国际收益有望好于去年。
    估值：维持“中性”评级，维持目标价4.3 元
    我们维持2014-2015 年EPS 预测0.32/0.41 元（扣非后EPS 预测0.32/0.37元）。我们给予2013 年1xPB 得到目标价4.3 元，对应公司2014 年13.4 倍PE，维持“中性”评级。