受益于军品订单爆发，业绩增长 52%
    公司2013 年实现营业收入32.04 亿元，同比增长4.46%，实现归属于母公司所有者净利润2.58 亿元，同比增长51.77%。主要由于铁路自备车及军品订单上升，带动收入增长，同时销售费用大幅下降影响净利润大幅增长。今年以来连续签订自备车及出口车订单，预计今年还将保持较高增速。
    不考虑股本摊薄的情况下我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.73 元、0.91 元、1.03 元，基于30 倍2014 年市盈率，我们将目标价由24.60 元下调至21.95 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司铁路车辆业务受益于自备车比例提高，收入增长且毛利率提高。
    结构件业务受益于军品订单爆发，销售增长且军品定价提高。两块主营业务的表现带动了公司业绩的大幅增长。
    期间费用方面，由于运费大幅降低，销售费用下降明显。同时公司利息收入上升，财务费用下降。期间费用率下降2 个百分点至8.11%。
    公司今年以来新签了神华18 个亿的自备车订单以及出口埃塞俄比亚的铁路货车订单约合人民币4.9 亿元。我们预计今年自备车以及出口车的比例将继续提高，有助于公司业绩稳定增长。
    公司资产置换已取得兵器集团批复，预计资产置换完成后，将优化公司资产结构，完善铁路车辆产业链，进一步提升军工资产证券化水平，增强公司获利能力。
    公司同时公告以人民币397.83 万元收购黑龙江利轩公司所持有的路通弹簧公司5.05%的股权。收购价较评估值折价79.69%。收购完成后公司对路通弹簧公司的持股比例将由39.04%增加至44.09%。将有利于整合公司资源，增强对子公司的管理和控制能力，降低管理成本，提升公司的盈利能力。
    公司分红预案确定，拟每10 股转增8 股派发红利1 元。
    评级面临的主要风险
    铁路改革等政策影响订单交付。
    估值
    不考虑股本摊薄的情况下我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.73 元、0.91 元、1.03 元，基于30 倍2014 年市盈率，我们将目标价由24.60 元下调至21.95 元，维持买入评级。