房地产销售减速，电梯行业需求或减弱
    房地产销售对电梯需求具有先导性作用。2014 年1 月至2 月销售面积同比基本持平（下降0.05 个百分点），房地产新开工面积同比下降27.42%，比2013 年增速显著下滑。瑞银宏观团队认为2014 年房地产投资和销售增速都将下滑到个位数。房地产销售减速应会使得房地产商开发进度放缓，电梯行业的需求动力减弱，公司的新接订单增速或将相应放缓。
    在手订单应能支撑2014 年维持20%左右增长
    公司在手订单充足，大客户战略取得成效。公司公告截至2013 年底，正在执行的有效订单为27 亿元，比2012 年末增长25%左右。公司的大客户开拓有显著成效，荣盛，中海等地产商开始批量采购。因此我们认为公司2014 年电梯业务增速会比行业更快，收入将维持20%左右的增长。
    预计2014 年电梯毛利率可能会有下降
    我们认为2014 年电梯毛利率比2013 年可能会有下降，主要原因在于行业需求下滑，电梯企业价格竞争加剧，部分小企业可能通过降价等方式维持或抢占市场，另一方面，电梯技术已相当成熟，成本下降的空间有限。
    估值：下调评级至“中性”，目标价17.5 元
    由于公司2013 年回购股票，我们略上调2014-16 年EPS 预测各3%。公司目前的估值为2014 年PE18 倍，高于行业平均的估值（PE 为14 倍）。我们认为行业增速开始放缓将使行业估值中枢下移。受到行业增速放缓的影响，康力长期增长的不确定性在增加，同时由于股价已经接近我们目标价，我们下调评级至“中性”（原“买入”）。我们根据瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC=8.7%）维持目标价17.5 元