投资要点：     
     万科2013 年年报显示，该年度万科实现营业收入1354.2 亿元，同比增长31.3%， 实现净利润151.2 亿元，同比增长20.5%，合每股收益1.37 元，基本符合预期。公司应股东要求调整分红策略，分红占净利润比例由2012 年的16%提升至30%，实行每10 股派发现金股利4.1 元（含税）的分红政策，A 股股价对应股息收益率达5.7%。  
     分红比例大幅提升，转战H 股获得优势。2013 年万科的利润分配方案为每10 股派发现金4.1 元，分红占净利润比例由2012 年的16%大幅提高至30%，按目前股价计算，股息率达到5.6%。我们认为，当前地产市场基本面稳定而股票估值仍处于低位， 万科的分红政策将有助于其吸引中长期投资者。而对于香港股市而言，其机构投资者更加看重分红比例，早在年报发布之前万科公布了其B 转H 股方案，结合此次30% 的分红比例，万科在香港资本市场上将受到热捧，同时也有助于提升其估值空间。  
    2013 年万科以1709.4 亿元再次刷新中国及全球企业房地产业务年销售额历史纪录。销售金额同比增长21.0%，其作为行业龙头老大的地位毋庸置疑。此次万科分红派息翻倍也必将为投资者注入一针强心剂，使万科转股渠道更为通畅。在拥有内地和香港两个上市公司平台之后，万科将进一步占据房企的制高点，并在全球流动性预期多变的情况下获得全球低成本资金的支持。  
    毛利率下降，净资产回报率有望上升。公司房地产结算毛利率为22.31%，同比下降3.53%；结算净利率为12.01%，同比下降1.07%，普遍低于预期。但同时，公司正在探索轻资产运营模式，未来更倾向于以项目合作、联合方式向外输出品牌和管理， 以轻资产支持更大的经营规模以获取更多的市场份额。这在一定程度上将改善其业务扩张模式，提高净资产收益率。 
    谋求海外融资与发展，开拓国际市场。2013 年万科将业务领域拓展到中国之外，进入美国、香港、新加坡从事地产业开开发业务，同时成功获得两次海外低息融资，为其国际化探索进一步助力。  
    王者气质尽现，领先优势有望进一步扩大。我们认为未来房地产行业集中度将进一步提升，在激烈竞争过程中会出现强者恒强的局面。此次万科提高分红比例，小股操盘模式的探索，都展示了龙头企业卓悦的管理素养和向股东负责的素养。基于此，我们看好万科的未来发展，并维持增持评级。