维持增持评级 。公司依托园区业务，拿地具有天然优势，使得轻资产 运营成为可能。土地储备丰富，稳步高速增长可期。海外拓展迈出重要一步，预计盈利模式可有创新，发展路径愈发宽广。RNAV 28.70 元，折31%。看好公司成长性，上调2013、14 年EPS 至3.08(+7%)、4.13 元(+10%)。维持目标价28.70 元，对应7 倍2014 年PE。  
    在美国硅谷设立子公司，海外拓展迈出重要一步，盈利模式或有创新。1）公司公告在美国硅谷设立子公司，以更好培育和孵化高新技术产业项目。我们认为，这是公司"转移、整合、孵化"的产业促进思路的进一步深化和拓宽。2）靠近硅谷这一科技创新中心，预计公司可更好的发现好的投资机会。3）预计可能的盈利模式包括：参与天使投资，待项目成熟后，通过上市等方式退出，获取股权投资收益； 或者将项目引入公司园区，获得产业发展收入等。  
    2013 年地产销售靓丽，同增近80%；预计2014 年有30%左右的增长。1）根据公司公告，2013 年地产销售额 374 亿，同增77%。销面350 万平，同增28%。2)2013 年拿地508 万方，奠定成长基础。3） 预计2014 年销售平稳增长，预计地产销售500 亿左右，同增约30%。  
    京津冀一体化最佳受益标的。京津冀的协同发展预计被提上战略高度，一体化发展有望加速。公司现有储备约1370 万方，环北京周边居多，京津冀占比达91%之高。此外，公司还有园区委托开发面积近800 平方公里，潜在土地储备巨大。为京津冀一体化最佳受益标的。  风险提示：海外投资的审批风险；整体信贷偏紧