中国证监会为万科B 转H 亮绿灯
    中国证监会于3 月3 日核准万科赴香港交易所上市。此前，万科于2013 年1月推出B 转H 方案，拟将13.1 亿股（占公司总股本的12%）B 股以介绍方式在香港交易所主板上市。经股息调整后，公司将股东现金选择权的每股对价从13.13 港元下调为12.91 港元。华润集团、GIC、惠理将作为第三方，购买执行现金选择权的B 股股东的持股。
    赴港上市对公司而言充满积极意义
    我们认为完成在香港上市，是万科融资渠道多元化的重要一步，对改善公司资本结构、支持公司国际化战略具有深远意义。同时，万科B 转H 申请获批，好于市场预期，或反映监管层对房地产业的态度变得更为友善，并再次确认了中央政府对房地产业的市场化监管思路。
    估值处于历史最低水平，反映过度悲观预期
    由于市场担忧商品房销量和价格急剧下降，万科股价自2013 年6 月以来已回调45%，当前股价对应2014 年市盈率仅3.9x，远低于2008 年（11.2x）和2011 年（6.1x）房地产行业低谷时的水平。但我们认为中国房地产市场在2014 年将总体保持平稳，预计万科销售额将达到2,100 亿元，同比增长23%。此外，小开发商资金状况紧张，土地市场可能在2014 年出现并购机遇，万科有望凭借充足的现金（Q313 达371 亿元）和畅通的海外融资渠道受益。
    估值：维持“买入”评级，目标价13.68 元
    我们基于2014 年预测每股收益1.71 元和8.0x 目标市盈率，给予公司12 个月目标价13.68 元，较公司2014 年末预期NAV 有30%折价。