投资要点 
    业绩低点已过，今年反转将是大概率事件。公司已公告2013年业绩快报，盈利下滑29%，主要原因为曙光煤制氢、黔西乙二醇等项目进度慢于预期，且期间费用和应收账款坏账准备增加较多所致。自去年下半年以来，公司加强了对执行较慢项目合同条件的调整，特别是黔西乙二醇项目由开口改闭口并追加了合同金额之后，几个慢于预期的项目已步入正轨。且自去年下半年以来，公司新签订单大幅增长，预计全年超过80亿元，为2012年收入的2.7倍，创出公司历史新高，预计今年收入将大幅增长，有望迎来业绩反转。 煤制乙二醇订单趋势极佳，今年订单有望再创高峰。公司煤制乙二醇技术取得了良好的市场效果，继去年初新疆天业一期项目投产运行产品质量高、经济效益好带来二期设计订单后，今年年初又签署了4500万元的内蒙古康乃尔化学30万吨/年煤制乙二醇设计合同，目前公司在手乙二醇设计合同储备充足，未来设计转总包可能性极大（对应投资可达30亿元以上级别）。除煤制乙二醇外，公司在煤制天然气、煤制烯烃、煤制油、煤制芳烃等领域亦有取得新突破的可能。公司今年订单有望继去年后再创新高。 
    水处理技术实力雄厚，极具市场前景。公司拥有环境工程、市政行业专项设计甲级、总承包甲级和环境污染治理设施运营甲级资质，承建过多套大型石化装置的污水处理项目，具有国内最多的煤化工污水处理零排放工程业绩，是化工、石化行业知名度、美誉度最高的水处理专业工程公司。此外，公司在污泥资源化处理领域具有化工设计院独特技术优势。目前公司拥有王小郢污水处理厂、南充污水处理厂两个运营子公司和一个设计子公司，未来还将积极开拓总包业务。在国内污水处理需求不断增加、未来煤化工项目加快推进趋势下，公司环保业务面临广阔市场机遇。 高管增持显信心。公司董事、总裁吴光美于今年1月20日和2月13日分别增持公司股票20万股、10万股，是自公司高管于去年5月集中减持以来首次高管增持。我们认为，高管增持表明了其对公司未来经营情况和股价拥有较强信心。 风险提示：煤化工政策审批放缓、下游行业经营波动、海外经营风险等。 盈利预测和估值。考虑到公司订单饱满度以及执行效率已提高，略调整公司2013/2014/2015年EPS预测至0.53/0.73/0.95元（原为0.53/0.69/0.90元），2013-2015年CAGR为34%。当前股价17.65元，对应2013/2014/2015年33/24/19倍市盈率。考虑到公司今年业绩反转将是大概率事件、订单景气度高涨，目标价22元（对应2014年30倍市盈率），维持"买入"评级。