有别于市场的观点: 公司由传统电网产品制造向综合节能服务转型，打造国网旗下节能独家上市平台。公司与浙江电力局旗下浙电节能签署3 年60 亿框架合同，天然优势独创电网、节能利益双捆绑独特盈利模式，确保节能项目及收入确认万无一失。公司节能服务业务从无到有，增量弹性巨大，两年有望再造一个置信。
    审时度势，节能行业投资正当时。审时：发改委2013 年发布的正式公告中70%与节能减排相关，政策强力推进力度空前；去年中以来深圳、上海、北京、广东、天津碳交易试点陆续启动，节能市场化倒逼体系已初具雏形。度势：近年来，中国经济粗放式增长导致能源问题突出，雾霾等环境问题成为社会热点，国际社会对中国减排的舆论压力等因素都促使中国推进节能减排，节能环保也已成为中国经济转型升级的重大战略新兴产业。根据规划，“十二五”期间，全国总体减排量达6.7 亿吨标准煤，对应投资需求约1.34 万亿元，市场空间广阔。
    公司打造国网独家综合节能上市平台，天然利益捆绑模式可复制性极强。大型公共建筑节能、市政照明节能等领域外部经济性特征明显，需靠政府主导，政策强制推动。公司率先与国网浙江省网公司旗下浙电节能合作，开拓浙江绿色照明节能、建筑和工业节能、可再生能源开发等领域的业务，天然优势独创电网、节能利益双捆绑盈利模式。今年将是公司节能服务加速起飞的元年。在3 年60 亿框架协议下，我们预计公司今年获取20 亿项目订单可能性较大，后续还有望迅速向国网其他省网扩张蔓延。此外公司全资子公司上海置信碳资产管理有限公司未来有望在公司节能项目基础上开展碳金融业务，创造新的盈利点和创新融资模式。公司节能服务业务从无到有，增量弹性巨大，两年有望再造一个置信。
    配网投资加速，公司配网主业产品受益14 年行业景气回升。2014年国网计划完成电网投资3815 亿元，同比增长12.9%，投资力度较过去几年明显加大。其中，配电网建设改造投资达1580 亿元，国网14 年将全面推进配电网标准化。公司目前已成为全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶变制造企业。同时，公司已完成整合国网电科院旗下的以非晶变为主的配电产品资产和业务，整体实力再上一个台阶。我们认为今年配电变压器招标规模有望大幅回升，公司市场份额也有进一步提升空间，奠定公司整体业绩增长基础。
    盈利预测与估值：我们预计公司13-15 年摊薄EPS 分别为0.40、0.70、1.02 元，对应48、27、19 倍PE。考虑到公司节能服务增量弹性巨大以及未来极好的成长性，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧风险、节能服务业务进展不达预期风险。