事项：2月27日晚，友阿股份公告2013年业绩快报，公司全年实现收入60.8亿元，较去年同期增长4.92%；实现归属于上市公司股东净利润4.15亿元，或EPS=0.74元，同比增长10.26%，符合市场预期。
    平安观点:
    高端需求下滑+区域竞争加剧，收入仅增4.92%。公司全年实现收入60.8亿元，同比增4.92%，4Q单季收入17.1亿元，较去年同期下降1.71%。影响收入增幅的因素包括：1）限制“三公消费”政策影响高端手表、烟酒等品类销售，2）新的商圈和购物中心不断涌现，区域商业竞争日趋激烈；3）主力门店之一友谊商城店年内有3个多月闭店装修；4）三四季度公司采取相对保守的营销策略，未做大型促销活动，因此区域百货市场份额小幅下滑。年内公司继续加强毛利率和费用率管控，净利率较去年同期小幅提升0.3个百分点至6.8%。
    主力门店同店增速放缓，奥特莱斯继续成为亮点。公司2013年主力门店同店增速放缓至10%以内，奥特莱斯店是收入和利润增量的重要来源，全年销售增速40-50%，预计贡献净利润4000-5000万元。我们预计2014年影响公司经营的外部环境因素仍将持续，公司核心门店的同店增速可能进一步放缓至5-10%，奥特莱斯店随着周边住宅、商业配套的进一步成熟，地铁开通带来的人流量提升和二层扩建使得经营面积增加，仍将保持30-40%的较高收入增速，继续成为公司零售业务的亮点。
    2014年计划新增3家门店，存新店培育压力。公司进入加速扩张期，2014年下半年计划新开业天津奥特莱斯、郴州店和国货陈列馆三家门店，其中天津奥特莱斯是首家外省门店，国货陈列馆将主打黄金及工艺品销售。2015-2016年公司还将新增五一广场店、邵阳购物中心店和石家庄奥特莱斯店三家门店。虽然天津、郴州项目的住宅结算将补充投资现金流，但新店扩张带来的资本开支和培育期亏损将对公司近几年的业绩形成一定压力。
    存O2O等短期催化剂，维持“推荐”评级。公司零售主营业务由于区域竞争加剧和新店培育期因素，进入业绩平淡期，金融业务2013贡献利润约1个亿，未来将继续成为公司业绩的重要补充。新项目储备能够为未来几年的营收增长提供基础，长期成长性看好。公司积极探索O2O及彩票代理销售，虽对收入和利润拉动作用有待验证，但可能成为短期股价的催化剂。我们对公司14-15年的营业收入预测为76.8、89.6亿元，同比增26.3%、16.7%，EPS预测为0.86、0.95元，对应PE分别为14.2X/12.8X，维持“推荐”评级。
    风险提示：同店增速显著放缓；新店培育情况低于预期。