◆增持Asiatravel，向户外服务市场进一步扩张
    探路者曾于2013 年10 月29 日公告对外投资Asiatravel；2014 年2 月19 日，探路者增持Asiatravel 公司2000 万股，折合人民币约为1924 万元，占其全部已发行股份的7.07%，持股比例由14.15%提升至21.22%，仍为Asiatravel 公司单一最大股东。
    Asiatrave1999 年成立，总部位于新加坡，新交所凯利板上市，经营实体主要分布在亚太及中东地区的17 个国家，是集酒店、机票和旅游景点即时预订确认于一体的三合一在线旅游平台。2013 年收入和净利分别为8701 和-570 万元，分别下降4.7%和50%，主要因公司投入较多的市场推广和系统建设费用，但13Q4 单季收入已恢复正增长，预计14 年将扭亏为盈。我们分析，对比携程的收入和市值，可以看做Asiatravel 的成长空间：13 年携程收入和市值分别为54 和59 亿，但同时在线旅游市场竞争较为激烈，从艺龙的负增长可略见一斑。
    我们分析，增持Asiatravel，短期对探路者业绩贡献不大，但有利于提升探路者、绿野网、Asiatravel 三者的协同效应，促进户外综合旅行服务平台的建设完善和户外出行服务生态系统的搭建：（1）借鉴Asiatravel 的后台控制经验；（2）Asiatravel 公司将成为探路者户外综合旅行服务平台在东南亚等地区的海外特色旅行产品提供商。我们认为，O2O 更适合运作在生活服务方面，因此相比销售服装产品，户外旅游更适合O2O 模式，想象空间更大。
    ◆公司看点：户外行业仍保持较高增速+线上户外市场空间+进军户外服务我们对探路者目前看点总结如下：（1）户外行业仍保持较高成长性，估计13 年行业增速不低于30%，市场容量在150 亿左右，仍有较大空间；（2）相较线下14.8%的份额，探路者在线上目前仅占1%，线上拓展空间较大；（3）未来通过O2O 方式拓展户外服务行业，公司有望迎来业绩和估值双升。
    ◆盈利预测和投资建议
    维持13-15 年EPS0.59、0.75 和0.96 元的盈利预测，考虑公司积极转型拥抱互联网，一方面同步发展线上打开规模扩张空间，另一方面互联网化及户外旅游综合服务平台均有利于提升估值，维持“买入”评级，维持目标价为22.5-26.25 元。
    ◆风险提示
    终端库存积压风险；多品牌管理风险；潜在的杀估值风险。