13 年净利润增速9.6%，低于预期。13 年收入12.2 亿元，净利润0.88 亿元，分别增长22%和9.6%。得益于春节较去年提前及加大市场扩张力度等原因，Q4 收入增速提升至33%，顺利完成了全年收入增速不低于20%的目标。但净利润方面，尽管Q4 获得了600 多万政府补贴，但由于增加了对纸包机的减值计提500-600 万，以及国泰食品亏损并表100 多万，导致补贴效应基本被抵消，再加上华东处于扩张期费用投放较大且今年费用要求当年全部结算，致使Q4 净利率下滑至6.8%，全年净利率仅为7.2%，远低于我们8%的预期。
    自 14 年起，收入年增速有望提高至26%以上，但净利润增速不可过于乐观。
    克明12 年曾制定内部十年规划，希望到2022 年实现百亿收入规模的宏伟目标，以此测算自14 年起年均收入复合增长率必须达到26%。为抓住行业整合的历史机遇，克明将在去年华东试点经验基础上，从今年起加大渠道下沉力度，以扩张份额尤其是流通领域份额为第一目标，但需注意的是：随着中低端产品占比增加，毛利率下滑也不可避免，而同期费用率将有所上升，因此净利润增速将持续落后于收入增速，预计未来3 年有望保持在20%左右。
    未来 3-5 年为挂面集中度提升关键期，主战场将在偏低端的流通领域。目前挂面行业高度分散，克明作为龙头企业，市场份额也仅不到5%，如果进一步分析，其实以KA 为主的商超渠道，集中度尚可，CR5 已达40%，因此未来行业的集中度提升更多是在以中低端产品为主的流通渠道。由于挂面行业竞争激烈，附加值低，目前很多小挂面厂处于亏损和亏损边缘，因此未来3-5年将是扩张份额提升集中度的关键时期，对于挂面龙头可以说是难得良机。
    5 年之后，挂面大势当三足鼎立：克明、金龙鱼、金沙河各占其一。克明经过20 多年的专注发展，品质口碑优势明显，口感持续领先对手，A 股上市更是对资本实力和全国范围的品牌知名度有长足提升，目前KA 渠道份额接近20%，未来只要保持稳中求进的策略，5 年之后龙头地位依然可期。金龙鱼是挂面领域新秀，但凭借对油品娴熟的运作经验增势迅猛，仅上市一年多时间就做到KA 第2 名，让行业前辈不寒而栗，目前金龙鱼以雄厚资本做后盾正在大力扩张生产线，野心不小，未来行业前三当有其一。金沙河作为挂面老品牌，自12 年底开始持续发力，凭借低成本低售价优势在流通渠道占据了一片天空，在KA 渠道份额也上升至第三，目前产能30 多万吨，未来随着规模扩大竞争实力将进一步加强。
    而现在4-10 名的挂面企业，将陷入守势，份额逐渐萎缩；尤其10 名以后的地方品牌因过于弱小，随着消费者更重视品质及食品安全，5 年以后难逃衰败命运。