事 项
    近日，四部委公布12 个第二批新能源推广城市中，山东省内（淄博、临沂、潍坊、聊城）四个城市，并且提高补贴标准。
    主要观点
    1、公司背靠山东这一最大新能源客车的市场，13 年开始进入业绩爆发增长。
    山东地区是全国最大客车市场，也将成为最大新能源客车市场，新能源客车有典型地域消费特征。山东经济实力雄厚，地方政府对于新能源客车有最大积极性，并且对LNG 客车也有3 万元地方补贴（全国独有）。
    2、预计公司插电式混合动力客车销量13、14、15 预计分别为1000、1600、2500 台，纯电动客车销量预计分别为50、300、600 台。公司在13 年销售1000多台新能源客车，其中50-60%是在山东省内销售。新能源汽车推广城市要求13-15 年累计推广不低于5000 台，并且接受年度考核评估，预计山东省内（5个推广城市）14 年到15 年有5000 台新能源客车市场容量。
    3、公司新能源汽车业绩14 年占比达到70%以上，在所有新能源汽车投资标的中业绩占比最大。公司目前估值14 倍，市值20 亿，估值弹性和业绩弹性都是最大。
    4、之前市场预期14 年补贴额度大幅下降导致新能源客车毛利率下降，目前看补贴标准有提高的趋势将打消这一担忧。
    5、投资建议：提高评级至“强烈推荐”，之前市场担忧补贴大幅下降带来公司毛利率的下降，四部委本次提高乘用车和专用车领域的补贴标准，表明对新能源汽车继续大力支持的政策意图，打开估值上升空间，预计13/14/15 年扣非全面摊薄EPS 预测为0.44/0.77（加上一次性投资收益，1.18 元）/0.98 元，14年新能源汽车业绩占比达到70%，目前股价对应14 年业绩为13 倍PE。
    风险提示
    1、高铁和城市轨道的高速发展对长途客运客车的替代作用超出预期。
    2、补贴下降致公司毛利率下降超出预期。